鏈上選擇權名目交易量49億美元，僅占永續合約DEX的0.8%

鏈上選擇權近30天的名目交易量，約為永續合約去中心化交易所（DEX）交易量的0.8%。合約流動性分散，加上賣方須承擔避險與抵押品壓力，成為市場擴大的挑戰。

Saurabh Deshpande統計，截至10月19日的30天內，鏈上選擇權名目交易量為49億美元（約6兆4925億韓元），永續合約DEX交易量則為6270億美元（約830兆7750億韓元）。他在分析中寫道：「選擇權讓交易者能選擇自己可以看錯多久。」他指出，除了價格方向，等待判斷成真的時間也是選擇權與永續合約的差異之一。

永續合約是沒有到期日的期貨合約。若價格朝槓桿部位預期相反的方向變動，部位可能遭到清算。選擇權買方支付權利金，在指定期間內取得合約權利；若價格到期前未達預期，買方會損失權利金。

Deshpande分析了2018年1月至2026年10月的比特幣（BTC）每日收盤價。他先篩選進場後價格上漲的交易，再計算期間內是否曾出現足以清算10倍槓桿永續合約部位的跌幅。分析結果顯示，180天區間的清算比例為47%，90天為29%，60天為18%。這是未納入盤中價格波動的歷史分析結果，不代表未來的清算機率。

即使標的是同一項資產，選擇權也會依到期日與履約價分成不同合約。比特幣永續合約的報價集中在單一市場，選擇權則需要為每份合約分別提供買賣報價。交易較少的合約，較難以理想價格建立或平倉。

Deshpande比較10月19日晚間的比特幣與以太幣（ETH）選擇權時，統計範圍內的346個履約價，Deribit全數提供雙向報價；Derive則在206個履約價提供雙向報價。比較時排除了到期日在3天內的合約，以及履約價與市價相差甚遠的合約。

在有報價的合約中，以選擇權價格計算買賣價差，Derive約為3.8%，Deribit為2.6%。這是特定時間點的報價快照，不能反映目前的交易條件。

選擇權賣方須在其他市場建立反向部位，以降低價格波動風險。Deshpande分析指出，利用永續合約DEX的流動性進行避險，並讓選擇權與永續合約共用保證金計算機制，可能降低抵押品負擔。Derive的協議文件也納入選擇權與永續合約交叉保證金，以及投資組合保證金設計。

單靠交易量增加，難以判斷流動性是否改善。名目交易量以合約標的資產為基準，與買方實際支付的權利金或委託簿深度不同。若低價的價外選擇權交易增加，名目交易量可能高於實際交易條件所反映的水準。

Delphi Digital在公開貼文中統計，9月鏈上選擇權名目交易量為48億3000萬美元（約6兆3997億5000萬韓元）。該公司並指出，同期Derive的名目交易量市占率從88.1%降至79.3%。市占率變化與交易量增加，並不代表權利金或委託簿深度有所改善。

永續合約市場的交易規模是否能為選擇權賣方所需的各合約提供足夠委託簿深度，仍須另行檢視。Deshpande比較的合約在雙向報價數量與價差上也有差異。鏈上選擇權的交易條件，仍需結合名目交易量、權利金與各合約報價來觀察。