Abraxas Capital 在 Hyperliquid(HYPE)空單名目價值最高達15.7億美元

總部位於倫敦的避險基金管理公司 Abraxas Capital，在 Hyperliquid(HYPE)上採用現貨加永續合約空單的「市場中性」策略，累計交易量達98億美元，收取的資金費率超過6600萬美元。

Hanson Birringer 在 X 發表的分析文章中表示，他從2025年2月的首筆交易起，追蹤了 Abraxas 在 Hyperliquid 上的全部交易。文章指出，這家公司透過兩個帳戶在37個市場成交500萬筆，空單名目價值最高達15.7億美元。

Abraxas 受英國金融行為監理局(FCA)監管，主力基金為 Elysium Global Arbitrage Fund，自2018年起即採用市場中性策略。分析文章說明，該公司已將相當大一部分交易活動轉移到 Hyperliquid。

所謂「市場中性」，是持有現貨的同時建立等量的合約空單，以抵銷價格波動的影響。「資金費率」則是永續合約（無到期日的合約）為了讓價格貼近現貨，在多空雙方之間流動的費用。空方收到這筆費用的時段，收益就會累積。

這套策略的骨架是抵押借貸。Abraxas 以以太幣(ETH)流動性質押代幣(LST)作抵押，在 Aave(AAVE)借出穩定幣，經由幣安(Binance)轉入 Hyperliquid 建立空單。目前兩個錢包持有約30.6萬枚以太幣，價值7.35億美元，Hyperliquid 上則有17.2萬枚對應的以太幣空單。

借款與還款一再重複。2025年7月，該公司在 Aave 新增3.39億美元的泰達幣(USDT)債務，並在 Spark 新增1.08億美元的 USDS 債務，同月有3.74億美元轉入 Hyperliquid。8月償還3.52億美元的泰達幣債務，9月再還1.99億美元的 USDS 債務。

自2025年5月以來，穩定幣借款與還款的累計規模約350億美元。未償債務在2025年7月22日達到10.9億美元的高點，目前為2.03億美元，近乎一週前的兩倍。同一時點，Hyperliquid 上的保證金與現金合計為2.49億美元。

分析文章也整理了資金來源：幣安熱錢包34號轉入17.5億美元，另外三個幣安熱錢包合計6.55億美元，Kraken 錢包1.34億美元。暫時不用於交易的資金，則放在 Arbitrum(ARB)上的 Aave V3，該處累計出入金規模為6.24億美元。

轉入 Hyperliquid 的累計資金超過27.1億美元，其中19.6億美元經由 Arbitrum 跨鏈橋，7.5億美元走 HyperEVM 的 CCTP 路徑。

Abraxas 於2025年2月20日以小額測試開始在 Hyperliquid 交易。5月起擴大規模，5月轉入2.26億美元，6月1.56億美元，7月3.74億美元。

空單名目價值在2025年10月6日達到高峰。各幣種分別為：以太幣4.98億美元、比特幣(BTC)4.46億美元、Solana(SOL)1.65億美元、XPL 1.54億美元、HYPE 1.35億美元、ASTER 9800萬美元。在8至10月資金充裕的期間，該公司的部位約占 Hyperliquid 整體未平倉合約的10%。

同月10日市場大幅震盪時，該公司把抵押規模提高到5.15億美元。分析文章解讀，這是看準價差失衡與波動擴大帶來的交易機會。不過，資金費率大幅下滑、用戶交易轉淡，擴張並未持續太久。

此後數週，Abraxas 逐步降低曝險，並在2026年2月一個月內，幾乎清掉全部 HYPE 基差套利部位。HYPE 現貨從167萬枚降到近乎零，空單從189萬枚降到21.7萬枚，部位規模則由1.04億美元縮減至2500萬美元。

主要交易幣種為比特幣、以太幣、Solana 與 HYPE。該公司也挑選剛上線、關注度高的山寨幣交易，包括 WLFI、ASTER、Pump.fun(PUMP)、FARTCOIN、XPL 等。2025年10月28日，Abraxas 首度交易 HIP-3 商品，對 Trade.xyz 發行的 XYZ100 指數建立170萬美元的空單。直到2026年1月建立黃金部位、之後又建立原油部位之前，這是它在 Trade.xyz 上唯一的交易。

依分析文章的資料，Abraxas 目前在 Hyperliquid 的資產約3.65億美元，包括 USDC 2.49億美元、現貨 HYPE 9100萬美元、質押的 HYPE 1700萬美元，以及 FARTCOIN 與 XPL 合計800萬美元。文章說明，隨著交易量與資金費率大幅回升，該公司已開始重新擴大交易規模。

分析文章還試算了 AQAv2 收益分配機制運作時的情境：以持有的2.49億美元 USDC，乘上3.14%的收益率與90%的分配比例，HYPE 回購資金每年約700萬美元。這純屬分析文章設定的假設。文章也認為，留在 Hyperliquid 上的抵押品所產生的可預期收益，是這個平台最持久的收入來源之一。

自2025年2月以來，Abraxas 累計支付的交易手續費為200萬美元。