亞馬遜(AMZN)從284美元高點回落逾7%，摩根士丹利列5項回升條件

亞馬遜(AMZN)股價在8月3日收盤創下284美元的歷史新高後轉弱，至今已回落逾7%。外界認為，能否重新推升股價，關鍵在雲端事業「亞馬遜網路服務(AWS)」的表現。

CNBC投資俱樂部（CNBC Investing Club）作者Zev Fima（澤夫·菲馬）在10月20日的專欄中，把「AWS 業績」視為股價回升的關鍵。專欄指出，股價自高點以來跌幅超過7%，但沒有說明具體下跌原因，只形容近一個月的走勢「與其說是交易，更像地震儀的紀錄」。

一切要從第二季財報說起。專欄指出，AWS 的營收與營業利益都優於市場預期。

推升股價的主因，專欄歸功於亞馬遜執行長Andy Jassy（安迪·賈西）的說明。賈西在第二季法說會上表示：「目前伺服器的使用壽命至少有5到6年，而現在大部分 AI 運算容量，都是以至少5年的合約簽下。」他還補充，過了損益兩平點後的2到3年間，伺服器與網路設備能創造可觀的「自由現金流」。這番談話之後，亞馬遜股價在7月31日大漲逾15%，8月3日又漲4.5%。

摩根士丹利(MS)在最新報告中，把亞馬遜新增列入「首選股」名單，並將目標價由335美元上調至350美元。專欄指出，這個目標價比10月19日收盤價高出33%。

報告列出的回升條件共有五項：AWS 營收穩健成長；AWS 營業利益率與獲利優於預期；證明 Bedrock 的重要性與策略價值；拿出亞馬遜能在代理型 AI 勝出的證據；以及投資人相信亞馬遜能受惠於機器人等實體 AI 時代。

談到獲利能力，摩根士丹利表示：「根據自身成本結構分析，我們確信2027至2028年 AWS 新增業務的增量營業利益率，有機會達到40%上下的後段。」專欄則引述 FactSet 共識預期，2027年 AWS 營業利益率為37.5%。

「評論」：摩根士丹利提出的是新增業務的「增量利益率」，與 FactSet 的整體營業利益率口徑不同，兩個數字不宜直接相比。

專欄認為，投資人是否相信賈西對伺服器壽命的說法，是最大關鍵。若不相信，股價就只能隨每季財報起伏。專欄也承認，獲利未必能每季都達到市場要求。不過從長期來看，資料中心建築等固定成本占比下降，GPU 等變動成本占比上升，獲利有機會改善。

摩根士丹利還主張：「市場低估了 AMZN 的 Bedrock 能力。」Bedrock 是亞馬遜提供給企業打造生成式 AI 應用與代理的平台。

在代理型 AI 方面，焦點是亞馬遜與Meta(META)的關係。專欄指出，亞馬遜已封鎖Meta的代理型 AI「Muse」進入自家電商平台，而沃爾瑪(WMT)、Wayfair(W)與百思買(BBY)則與 Muse 合作。

面對代理型 AI 擴散，零售媒體業務該如何防守，摩根士丹利表示「目前還無法確切得知」，但也提出幾項緩解方案，包括與「Alexa for Shopping」整合。

刊登專欄的CNBC投資俱樂部表示，亞馬遜是其投資組合中比重最高的持股，占5.3%。亞馬遜預定在10月29日（當地時間）美股收盤後公布第三季財報。