股價跌4.2%：MSCI敲定非營運企業標準翌日，Strategy(MSTR)走低

MSCI 於 15 日（美國時間）正式敲定限制「非營運企業」納入指數的新標準，並將自 11 月指數審查起適用。隔天 16 日，Strategy(MSTR)在美國交易中股價下跌 4.2%。

MSCI 在公告中表示，將把非營運企業排除在 MSCI 全球可投資市場指數（Global Investable Market Indexes）的納入範圍之外。像 Strategy 這類大量持有比特幣(BTC)的上市公司，有可能受到影響，但是否被剔除尚未定案。

審查分兩個階段。MSCI 會先檢視企業是否擁有相當規模的營運資產；沒有通過的企業，再套用 5 項財務比率，其中 4 項以上未達標，就會被歸為不符合納入資格。

已在指數內的企業另有條件：必須連續 2 個年度報告期間被判定為不合格，才會被剔除。MSCI 表示，必要時也可參考最新的期中報告。換言之，並非單一年度表現不佳就會立刻出局。

新標準也不是單看數位資產持有比重來決定去留，而是同時檢視營運資產與財務比率。

MSCI 自 2025 年 10 月起，對數位資產持有額占總資產 50% 以上的企業實施臨時措施，這項措施將從 2026 年 11 月審查起終止。往後，持有數位資產的企業同樣依新的非營運企業標準接受評估。

MSCI 在 2026 年 1 月決定不執行直接剔除數位資產財庫公司（DATCO）的提案，同時預告將對非營運企業整體進一步研議。這次的決定正是後續動作。MSCI 並未針對數位資產企業另訂標準，而是選擇適用於所有非營運企業的規則。

路透社(Reuters)報導，Strategy 16 日在美國的股價下跌 4.2%。路透社also 提到，Strategy 先前曾警告，若被踢出指數，公司約 28 億美元（約 3 兆 7000 億韓元）的股票可能遭到賣出。這個數字是公司自行提出的潛在賣壓，並非已確定的資金流出規模。

Strategy 在與 MSCI 協商相關的公開說明頁面中主張，追蹤 MSCI 指數的基金所持有的約 1300 萬股，相當於公司 30 日平均成交量的 60% 左右。這是公司自行估算的數字，與 MSCI 預估的賣出金額或獨立的市場推估並不相同。

另一方面，比特幣在同一天 15 日美東時間盤中跌破 8 萬美元（約 1 億 630 萬韓元）。低點在各家統計之間略有差異：彭博(Bloomberg)為 7 萬 9720 美元（約 1 億 595 萬韓元），TokenPost 為 7 萬 9676 美元（約 1 億 589 萬韓元），比特幣雜誌(Bitcoin Magazine)則為 7 萬 9805 美元（約 1 億 606 萬韓元）。目前沒有證據顯示 MSCI 的決定是這波價格變動的原因。Strategy 股價下跌屬於股票市場的反應，很難直接與比特幣價格連結解讀。

接下來，MSCI 將於 11 月 11 日公布受影響企業的最終名單，新標準則在 11 月指數審查結束的 11 月 30 日起適用。Strategy 等個別企業是否被剔除，仍要等名單公布及各公司的審查結果出爐後才能確定。