選擇權 DEX 成長受關注，流動性、抵押品與監管仍待檢視

評估選擇權去中心化交易所（DEX）的成長潛力，除了交易量，也應檢視流動性、抵押品與風險管理機制，以及監管因應能力。Delphi Digital分析指出，關鍵在於平台是否具備機構能夠承受的運作架構。

Delphi Digital於2026年10月16日發布分析，將機構參與數位資產市場及交易基礎設施發展視為選擇權 DEX 的機會。不過，機構投資人對加密資產的投資意願，以及中心化交易所的選擇權交易規模，都不能直接證明市場對選擇權 DEX 有需求。

選擇權不只用來押注漲跌

選擇權是一種衍生性商品，交易的是在約定價格買進或賣出標的資產的權利。買進賣權可用來限制持有資產的下跌風險；持有現貨的同時賣出買權，則可收取權利金，但也會放棄部分上漲收益。相較於永續合約等直接承受價格方向風險的商品，選擇權也能用於調整風險或交易波動率。

Cboe表示，2024年旗下美國4家選擇權交易所共成交38億口合約，日均成交量為1,490萬口。這是Cboe交易所的統計，並不代表美國選擇權市場的整體規模。

Coinbase($COIN)與EY-Parthenon於2025年1月調查352家機構投資人。3月18日公布的結果顯示，83%的受訪者表示計劃在當年增加加密資產配置。這項調查詢問的是整體加密資產配置，並未直接衡量選擇權或選擇權 DEX 的需求。

流動性、抵押品與監管是挑戰

選擇權合約依到期日、履約價，以及買權與賣權的組合而有所不同。市場合約種類增加時，流動性可能分散到不同合約，定價與抵押品管理也會變得複雜。投資組合保證金會綜合多個部位的風險計算抵押品，有助提升資本效率，但也需要完善的計算機制，以及因應價格劇烈波動的能力。

過往案例也顯示監管因應的負擔。美國商品期貨交易委員會（CFTC）於2023年9月7日發布命令，指Opyn未註冊便提供數位資產衍生性商品交易，並處以25萬美元（約新台幣802萬元）的民事罰款。該命令涉及Opyn的oSQTH交易、交易所與期貨佣金商註冊，以及客戶身分查核義務等事項。

安全審計發現的弱點也反映出協議設計的挑戰。Code4rena在2023年8月至9月對Dopex進行審計，統計出9項高風險及17項中風險弱點。這些數字是審計過程中發現的弱點數量，不代表曾發生攻擊或資產損失。

機構使用衍生性商品，不代表會轉而選擇去中心化平台。CME Group表示，2025年第二季比特幣選擇權未平倉合約名目價值接近40億美元（約新台幣1,282億元）。這項數據顯示市場對受監管的中心化交易所商品有需求，並非資金已流向 DEX 的證據。

鏈上結算、資產自行保管及交易紀錄公開，是 DEX 可主打的特點。機構若要使用，仍須評估智能合約、預言機、清算、流動性不足及監管管轄等問題。公開帳本本身無法消除這些風險。

Delphi Digital提出的「下一個 Hyperliquid」仍是有待驗證的假設。評估特定選擇權 DEX 的競爭力時，除了交易量，也應確認流動性能否持續、抵押品與清算機制如何設計、安全紀錄及監管因應能力。