比特幣回到買進價，3倍槓桿ETF仍可能虧損

即使比特幣(BTC)價格回到買進時的水準，3倍槓桿商品也不保證能彌補損失。這類商品每天調整投資比重，目標是追蹤單日報酬的3倍，因此多日累積績效可能與比特幣漲跌幅直接乘以3不同。

美國證券交易委員會（SEC）10月2日批准交易所規則變更，允許VS Trust提議的3倍比特幣與以太幣商品等在Cboe BZX交易所上市交易。這次批准涉及上市規則變更。VS Trust提交的文件指出，商品註冊文件生效前不得銷售證券。

提議中的3倍比特幣ETF（BITH）追蹤的是反映芝加哥商品交易所（CME）比特幣期貨價格變動的基準指數，而非比特幣現貨價格。VS Trust設定的目標，是在扣除費用前達到基準指數單日報酬的3倍。因此，長期持有績效難以只用比特幣現貨價格的累積漲跌來說明。

VS Trust提交的文件表示，商品每天會重新調整投資比重，以追求單日報酬的3倍。因此，價格變動的先後順序可能影響多日績效。若標的價格先下跌、之後回到原點，槓桿商品會以縮水後的資產為基礎計算後續報酬。相反地，若價格持續上漲，每日複利可能放大收益。即使期末價格相同，商品績效仍可能因期間內的價格路徑與波動程度而異。

SEC投資人指南列舉了2008年12月1日至2009年4月30日的案例。當時一項指數上漲約8%，但另一檔以追蹤該指數單日報酬3倍為目標的基金下跌53%。這不代表比特幣商品的績效或未來報酬，而是說明單日報酬目標未必能轉化為長期累積績效。

費用也會影響績效。VS Trust提交的文件列出比特幣商品年管理費為1.85%。若納入費用及擔保品運用收益等假設，12個月損益兩平所需的交易報酬率為1.98%。這是依文件假設得出的估計，不代表實際費用或收益的保證。期貨合約到期前進行轉倉時產生的價差，也可能反映在績效中。

商品名稱雖包含ETF，法律架構卻不同於一般依《投資公司法》成立的ETF。VS Trust將商品描述為商品型信託的受益權，並表示投資人報稅時可能會收到Schedule K-1。文件也指出，若比特幣期貨基準指數在一天內朝相反方向變動約33%，投資人可能損失全部或大部分投資金額。

判斷比特幣價格方向，與在持有3倍商品期間獲利，是兩回事。投資人需一併了解單日報酬目標、期貨基準指數、每日調整機制、管理費、報稅方式及損失風險。