Circle揭露USDC歐洲贖回條件：準備金調整失敗時可能延後付款

歐洲經濟區（EEA）的USDC仍保有按面額贖回權，但若準備金調整失敗，現金付款可能延後。Circle（$CRCL）的歐洲贖回政策允許在此情況下調整贖回請求的處理順序，或將部分持有人的請求延至額度範圍內處理。

Circle France於2026年9月15日修訂的《MiCA贖回政策》，將法國法人與美國法人之間未能調整USDC準備金的期間定義為「壓力事件」。在此期間，贖回請求的處理順序可能調整，執行時間也可能晚於一般處理期限。

措施會依持有人類型而異。對於在EEA流通USDC的持牌加密資產服務提供商（CASP），政策可能依其事先申報的持有量設定臨時贖回額度；超出額度的請求可能延至壓力事件結束後處理。非CASP持有人則可能須接受確認程序，以查明相關USDC是否在壓力事件開始前已於EEA持有。

政策規定，這些措施應屬臨時且不具歧視性，並不得損害按面額贖回權。若準備金調整未能恢復，請求將依復原計畫或贖回計畫處理；Circle France須透過網站及EEA內提供USDC流通服務的業者，公告壓力事件或計畫啟動情況。

按面額贖回權不等於立即支付現金。贖回延遲期間，持有人仍可在次級市場出售，但交易取決於買方及價格條件。Circle公開政策並未保證中介機構承諾在壓力情況下立即向所有持有人支付現金。

這項安排與同一USDC由歐盟境內外法人共同發行的「多重發行」架構有關。Circle於10月1日提交給歐盟執委會的MiCA檢討意見書中，提議維持多重發行，並將歐盟與全球準備金之間的調整程序正式化。Circle主張，此架構可讓全球流動性納入MiCA監管範圍；這是公司的提案，並非歐盟執委會已採納的內容。

歐洲系統風險委員會（ESRB）在2025年9月通過的建議中指出，跨境轉移準備金在危機情境下可能面臨脆弱性。若準備資產流動性偏低，或第三國主管機關限制資產轉移，準備金調整可能遇阻。Circle對流動性與市場准入的主張，與監管機關對準備金移動的疑慮形成不同觀點。

歐盟執委會的MiCA檢討諮詢於9月30日截止。執委會表示，將把回覆納入MiCA適用情況報告，並可能視需要提出修法草案。多重發行架構下的贖回責任與準備資產分配，也與MiCA檢討中討論的穩定幣贖回議題相關。

僅憑Circle公開的政策文件，無法確認準備金轉移是否實際失敗，或贖回限制是否已啟動。Circle France的MiCA贖回政策列明了有條件的處理程序及依持有人類型採取的措施。

常見問題

歐洲的USDC持有人可以按面額贖回嗎？

Circle政策規定，持有人保有按面額贖回權。不過，若準備金調整失敗並發生壓力事件，處理順序可能改變，付款也可能延後。因此，擁有贖回權不代表一定能立即收到現金。政策規定，相關措施須屬臨時且不得具歧視性。

所有持有人都適用相同的贖回限制嗎？

政策允許依持有人類型採取不同措施。對於在EEA流通USDC的持牌CASP，可能依事先申報的持有量設定臨時贖回額度；超出額度的請求可能延至壓力事件結束後處理。非CASP持有人則可能須確認相關USDC是否在壓力事件發生前已於EEA持有。

實際上已經發生贖回延遲了嗎？

僅憑Circle公開的政策文件，無法確認準備金轉移是否實際失敗，或贖回限制是否已啟動。文件說明的是準備金調整失敗時可能採取的有條件程序。Circle France須透過網站及EEA內提供USDC流通服務的業者，公告壓力事件或復原、贖回計畫的啟動情況。實際付款狀況仍須與政策所列條件區分。