穩定幣取代銀行存款，SNB警告利率傳導可能轉弱

若穩定幣取代銀行存款，央行利率調整傳導至貸款市場與實體經濟的管道可能減弱。瑞士目前的穩定幣市場尚未達到威脅金融穩定的程度，但市場擴大後，可能影響銀行中介功能與貨幣政策運作。

瑞士國家銀行（Swiss National Bank，SNB）理事會成員佩特拉・楚丁(Petra Tschudin)於9月30日在蘇黎世一場活動上表示：「大型穩定幣與既有2層式金融體系的低度連結，可能使貨幣政策傳導變得困難。」瑞士媒體報導及活動資料均披露了這項說法。

貨幣政策傳導是指央行調整政策利率後，變化進一步反映在商業銀行的貸款與存款利率，以及家庭和企業融資成本上的過程。貨幣政策主要透過央行、商業銀行與實體經濟之間的金融管道發揮作用。

穩定幣是設計為與法定貨幣或特定資產價值掛鉤的數位資產。若使用者把銀行存款換成穩定幣，銀行可用於放款的存款資金可能減少，政策利率變化對貸款市場的影響也可能隨之改變。

瑞士銀行協會在2025年報告中分析，若存款轉移至穩定幣，可能影響銀行放款供給與貨幣政策傳導。不過，若是現金類資產或短期金融商品轉為穩定幣，對銀行存款與放款的影響可能有限。

當大型穩定幣在與既有金融體系分離的情況下，持續提高在支付與資金轉移中的占比，這種結構性影響可能更加明顯。SNB過去也指出，穩定幣若在既有2層式金融體系之外擴張，可能使政策利率傳導更加複雜。

SNB並未否定穩定幣在支付結算上的潛力。穩定幣可降低跨境匯款成本，並支援全天候支付與可程式化支付。

蘇黎世聯邦理工學院KOF經濟研究所共同所長漢斯・格斯巴赫(Hans Gersbach)表示，美元掛鉤穩定幣若持續普及，美元在新金融基礎設施中的角色可能擴大。這意味著支付效率提升，也可能帶來貨幣主權與金融體系結構的變化。

SNB在2026年金融穩定報告中，仍將瑞士境內的穩定幣評估為「利基現象」。報告指出，由於交易規模仍小，目前對金融穩定的風險不高，但使用擴大後，相關風險也可能上升。SNB同時表示，穩定幣可能在貨幣區以外發行與流通，因此需要國際監管合作。

從市場結構來看，穩定幣的影響不只取決於發行規模，也取決於儲備資產及使用者的資金移動方式。銀行存款是否轉為穩定幣，或是原有現金類資產與短期金融商品被替代，將影響銀行放款與央行政策的傳導效果。

瑞士政府於2025年10月啟動金融機構法修正案的公開諮詢。修正案內容包括引入名為「payment instrument institution」的新許可制度，並允許發行特定類型的穩定幣。公開諮詢已於2026年2月6日結束。

不過，最終法律是否實施及實施時間尚未確定。目前確認的內容仍是公開諮詢階段的制度改革方案，並非全面允許或禁止穩定幣發行的最終規定。

除民間穩定幣外，SNB也在進行央行數位貨幣實驗。Helvetia計畫是利用批發型央行數位貨幣，進行金融機構間代幣化資產結算的項目。

Helvetia計畫預計至少持續至2028年6月。SNB說明，這不代表已決定永久引入批發型央行數位貨幣。

這場討論的焦點並非立即禁止穩定幣或執行新規，而是如何因應市場擴大，調整銀行存款、支付結算網路及央行利率傳導管道。瑞士金融機構法修正案的最終處理結果，以及穩定幣使用擴大的速度，將成為後續政策討論的重要觀察指標。