美國5年、10年期國債殖利率逼近5%：RIA提出「TIGA」分散投資框架

美國5年期與10年期國債殖利率升至約5%，Real Investment Advice（RIA）認為，投資人重新檢視股票以外資產的相對吸引力，資產配置邏輯可能從「TINA」轉向「TIGA」。

RIA在9月30日發布的分析中提出，「TINA」（There Is No Alternative，沒有其他選擇）正逐漸轉為「TIGA」（There Is a Good Alternative，有不錯的替代選項）。RIA表示，TIGA並非官方指標或政策術語，而是用來說明資產配置邏輯的分析框架。

美國財政部官方資料顯示，9月29日5年期國債殖利率為5.06%，10年期為5.26%；10年期通膨保值國債（TIPS）實質殖利率為2.91%。RIA提出的5年期5.10%、10年期5.25%及TIPS實質殖利率約3.00%，與官方數據存在小幅差異。

RIA指出，2009年至2020年間，10年期國債平均殖利率為2.35%，2020年8月更降至約0.52%。當時債券殖利率偏低，股票以外的替代選項有限，股票預期盈餘殖利率也大幅高於債券殖利率。

RIA認為，目前名目國債殖利率升至約5%，股票估值也處於高位，市場環境已經不同。RIA提出投資級公司債殖利率5.75%及標普500指數未來12個月本益比（P/E）19.1，並據此計算出5.24%的預期盈餘殖利率。

上述公司債殖利率、本益比與預期盈餘殖利率均為RIA提出的數值。RIA同時列出的標普500 Shiller CAPE為41.50，但在羅伯特·席勒官方資料網站未能直接確認相同數值，因此本文不將其列為市場官方數據。

RIA預估企業獲利增長率2026年為31.8%、2027年為15.2%。RIA表示，大型科技企業的評價利益與人工智慧（AI）投資擴大，可能對獲利增長形成支撐；但若AI投資變現速度慢於預期，相關預估也可能下修。

「TINA」指的是金融危機後，央行利率接近0%，債券殖利率偏低，股票以外缺乏具吸引力替代選項的投資邏輯。RIA認為，隨著國債與公司債殖利率上升，股票與債券並行檢視的資產配置方式可能重新受到重視。

麥可·勒博維茲（Michael Lebowitz）RIA共同投資組合經理在9月26日的Thoughtful Money節目中表示：「利率敏感產業與小型股正受到高利率影響。」他認為，部分AI相關大型股支撐標普500指數的同時，市場內部仍出現相當大的波動。這反映指數表現與個別產業之間可能存在落差。

蘭斯·羅伯茲（Lance Roberts）在另一篇文章中表示，即使資產配置從股票80%、債券20%部分調整至股票70%、債券30%，也可能對整體市場股票需求造成壓力。不過，文中未提供實際資金轉移規模數據。

RIA也指出，高估值並不能用來判斷股價何時下跌。如果AI投資帶動企業獲利大幅超出預期，高估值仍可能獲得合理化。

RIA提出的方向並非要求賣出股票，而是重新調整目標配置比例，並重新檢視債券提供現金流的功能，以及不同投資期限下的風險程度。

本刊先前報導曾指出，美國股票與債券的報酬率差距擴大，使分散投資策略面臨考驗。利率上升可能同時提高新發行債券的利息收益與既有債券的市場價格風險。

對台灣投資人而言，國債殖利率提高後，將股票與債券的預期報酬一併比較變得更加重要。不過，RIA的分析不代表整個市場已採用TIGA，而是基於利率水準與估值，提出重新檢視資產配置邏輯的建議。