比特幣期貨名目價值降至現貨0.24倍，創2年新低

比特幣(BTC)期貨名目價值降至現貨市場的0.24倍，創下2年來最低水準。不過，由於不同交易所與商品涵蓋範圍的統計數字存在差異，尚無法據此斷定整體加密貨幣市場的槓桿率以相同比例下降。

Crypto Briefing於9月29日報導，比特幣期貨名目價值相對現貨市場的比率降至0.24倍。該比率可反映期貨市場與現貨市場的相對規模，但統計涵蓋的交易所與計算方式並未公開。

期貨名目價值並非實際保證金，而是尚未結算的未平倉合約基礎資產價值。數值下降可能代表期貨市場的槓桿部位減少，或交易者相較於衍生品市場更加集中於現貨市場。

CME集團官方資料顯示，比特幣期貨未平倉合約名目價值在3月4日為81億9500萬美元（約11兆1400億韓元），3月6日降至68億8200萬美元（約9兆3500億韓元）。

CME集團將交易量與未平倉合約分開統計。CME期貨被視為與機構交易關聯性較高的市場，但僅憑這項資料，無法判斷整體加密貨幣衍生品市場的走勢。

市場也提出，買入現貨比特幣、同時賣出期貨，以利用兩個市場價格差異的基差交易可能受到影響。Crypto Briefing表示，該交易的年化收益率過去曾高於20%，近期則降至3%至5%左右。

整體市場的未平倉合約數據則因統計機構不同而有所差異。Marketo於9月28日以11家交易所和17種合約為基準，估算數值為262億3000萬美元（約35兆6500億韓元）。

Oracle of BTC於9月13日統計，整體市場比特幣期貨未平倉合約為512億美元（約69兆58億韓元）。由於兩者涵蓋的交易所數量與合約範圍不同，無法將這兩項數據直接視為相同指標比較。

Crypto Briefing也提出，傳統到期型期貨減少的部分投機需求，可能轉向永續期貨與選擇權市場。因此，不能僅憑到期型期貨名目價值下降，就認定整體衍生品槓桿已經消失。

永續期貨是在沒有固定到期日的情況下交易的商品，選擇權則交易以特定價格買入或賣出的權利。是否將這兩類商品納入統計，可能大幅影響整體市場名目價值與未平倉合約規模。

CME集團提供BasisWatch工具，可查看期貨與現貨價格差，以及年化隱含收益率。不過，Crypto Briefing提出的3%至5%數值，並沒有提供可在該公開工具中直接核實的資料。

Crypto Briefing分析指出，較低的期貨名目價值可能降低價格波動，但也可能削弱衍生品市場的價格發現功能與套利機會。這是該媒體的分析，難以擴大解讀為對整體市場的獨立預測。

E8 Markets於9月29日將比特幣期貨未平倉合約降溫解讀為降低風險的階段，而非「恐慌性平倉」。由於市場上存在不同分析，僅憑未平倉合約下降，仍無法確定市場參與者的意圖。

本刊先前曾報導，比特幣未平倉合約降至3月以來低點，市場上出現上漲趨勢對槓桿依賴降低的分析。此次數據同樣顯示，仍需一併觀察衍生品部位減少與交易是否轉向現貨市場。

台灣投資人比較海外交易所與機構市場數據時，也應同時確認交易所數量、合約種類、是否納入選擇權，以及統計基準時間。若將不同範圍統計的數字直接相加，可能高估市場規模或槓桿變化。

此次資料確認的重點，是比特幣期貨名目價值已降至現貨市場的0.24倍。未來解讀相關數據時，應先確認是否採用相同交易所與商品範圍的時間序列。