GLD看漲期權逾6.8萬張…HYG看跌期權逾5.2萬張

美國10年期公債殖利率升至5.3%，推動黃金ETF與高收益公司債ETF同步走弱。期權市場出現押注黃金ETF反彈的交易，高收益公司債ETF則聚集了警戒進一步下跌的部位。

在殖利率上升期間，黃金與高收益公司債走勢分歧。金價下跌4%，降至8月第一週以來最低水準；高收益公司債則連續5個交易日走弱，跌至2025年4月以來最低水準。

CNBC報導，殖利率上升正壓迫過去表現穩健的兩類總體經濟投資交易。美國30年期公債殖利率也升至5.4%。

黃金ETF SPDR黃金股(GLD)的期權交易中，押注反彈的部位相對較多。28日，GLD看漲期權交易量約為看跌期權的兩倍；可能被買進的看漲期權超過6.8萬張，看跌期權則不到3.2萬張。

根據Barchart分析，GLD期權的淨交易情緒呈現約280萬美元（約38億韓元）的看多態勢。反映上漲方向的Delta失衡數據也達到10.5萬張。Delta是衡量期權價格對標的資產價格變化反應程度的指標。

最大單筆交易是賣出2028年1月到期、履約價375美元的2000張看跌期權，交易規模為590萬美元（約80億韓元）。CNBC報導，這可能是平倉既有看空部位，或押注金價將在375美元附近獲得支撐，但交易意圖尚未獲得確認。

賣出看跌期權，是押注標的資產價格不會跌破履約價的方式。期權賣方可藉此收取權利金，但若價格大幅下跌，也須承擔虧損風險。

高收益公司債ETF iShares iBoxx高收益公司債ETF(HYG)則呈現相反走勢。HYG期權交易量超過30日平均值的2.5倍，看跌期權交易量則至少是看漲期權的2.5倍。

可能被買進的HYG看跌期權超過5.2萬張，看漲期權則略高於1.5萬張。期權權利金交換規模約3500萬美元（約476億韓元），其中約3000萬美元（約408億韓元）與看漲期權交易有關。

以美元計算的前12大買進合約中，有11個是看跌期權。按交易量計算，前10大合約中也有8個是看跌期權；買進量最大的合約，是11月20日到期、履約價78美元的看跌期權。

殖利率與兩檔ETF之間的關係也相當明顯。GLD的10日相關係數為-0.8，HYG則為-0.99。相關係數為負，代表殖利率上升時，相關ETF往往走弱，但這項指標無法保證價格方向。

期權市場會因應殖利率與資產價格波動，組合買賣看漲期權與看跌期權。正如先前市場出現押注長天期公債價格反彈的TLT看漲期權交易，期權流向可反映特定時間點的市場部位，但不一定總是與實際價格走勢一致。

尼甘·阿羅拉(Nigam Arora)《阿羅拉報告》(The Arora Report)創辦人表示：「高收益公司債市場的情緒過度自滿，違約風險可能遠高於市場預期。市場中有大量浮動利率債務，也有部分債務將於明年到期。」他並表示：「投資人因收益率而偏好這類資產，但利差並不夠大，風險與報酬並不具吸引力。我不會碰它。」

阿羅拉的說法顯示，評估高收益公司債時，除了表面收益率，也應同時觀察浮動利率債務、到期債務與信用利差水準。另一方面，GLD同時出現賣出看跌期權與看漲期權交易，部分部位顯示市場期待金價反彈。

在殖利率持續上升之際，黃金與高收益公司債ETF的期權流向指向不同方向。後續市場將關注美國長天期公債殖利率水準與高收益公司債信用風險，將如何影響兩檔ETF的走勢。