MSCI研議50%門檻排除非營運公司 Strive反彈

MSCI研議依營運活動與現金流，將非營運公司排除在全球可投資市場指數（MSCI GIMI）之外，Strive($ASST)則反駁相關分類方式，主張公司是利用比特幣(BTC)發展結構性金融與資本配置業務的營運企業。

MSCI於2026年8月公布的諮詢方案提出，將檢視企業資產結構與現金流，並據此分類非營運公司。對營運資產占比不足的企業，方案將套用5項財務比率；若符合其中至少4項，便排除在指數納入對象之外。

已納入指數的成分股若連續2年未達標，將被刪除。這套標準的重點不是企業是否持有特定虛擬資產，而是資產是否實際用於營運，以及企業對外部資金的依賴程度。

MSCI以2026年5月財務資料進行的模擬中，Strategy（Strategy）、Metaplanet（Metaplanet）與Yellow Cake被列入刪除對象；Centrus Laboratories、Lydia Holding與SharpLink則被列入觀察名單。

Yellow Cake並非比特幣企業，而是持有鈾資產的公司。Strive與持有不同資產的企業同時成為審查對象，顯示這次諮詢方案是以企業營運結構，而非特定虛擬資產作為判斷基礎。

麥特・科爾(Matt Cole) Strive執行長於2025年12月4日寄給MSCI的正式信函中表示：「以數位資產持有占比為基準一律排除企業，過於嚴苛且難以執行。」Strive將比特幣視為結構性金融產品與資本配置業務的核心資產，而非單純持有的資產。

科爾建議，指數提供商不應判斷特定商業模式的成敗，而應提供符合不同投資人需求的客製化指數與排除篩選機制。這項主張反對僅以比特幣持有量界定企業性質。

不過，Strive的正式信函是針對以數位資產持有占比50%為標準排除企業的方案提出批評。至於2026年9月25日另有信函寄出的說法，以及其中具體內容，目前尚未由正式原文確認。

盧卡斯・溫辛(Lucas Wensing) Amdax執行長表示：「MSCI的做法可能有其道理。」他認為，新標準詢問的不是企業是否持有比特幣，而是企業是否實際提供服務並創造營運現金流。

Amdax指出，持有比特幣與將比特幣用於抵押、支付及金融服務應予區分。相較於Strive的反駁，這種觀點認為，僅憑資產持有本身，難以判定企業屬於營運公司。

這項諮詢方案是MSCI於2026年1月表示暫不立即排除數位資產金融企業後提出的後續審查。當時MSCI表示，若要區分持有數位資產的投資公司，以及將非營運資產作為核心業務一部分持有的企業，仍需要追加標準。

MSCI GIMI是涵蓋全球股市可投資股票範圍的指數體系。指數是否納入，與追蹤相關指數的基金持股配置相連；因此，一旦排除標準改變，也可能影響相關企業的被動資金流向。

本報先前報導MSCI研議排除非營運公司標準，持有比特幣的上市公司是否能納入指數成為焦點。其後也報導Strategy反對MSCI修改非營運公司資格的方案並要求撤回。

對台灣投資人而言，這場討論同時涉及持有比特幣企業的指數納入資格，以及追蹤指數的資金流向。不過，諮詢方案尚未定案，排除措施對企業股價或資金流向的具體影響仍未確定。

MSCI的意見徵詢期限為2026年9月30日，並預計在10月16日前公布諮詢結果；若方案獲採納，將適用於11月的定期指數審查。