3067億美元穩定幣市場　是否轉化為美國國債需求仍待觀察

美元掛鉤穩定幣市場規模已達3067億2600萬美元（約419兆韓元），但發行量增加是否會全部轉化為美國國債的新需求，仍存在不確定性。穩定幣以短期國債作為儲備資產的結構可能創造需求，也可能只是銀行存款與貨幣市場基金資金轉移的結果。

美國財政部於2026年8月公布《GENIUS法》實施規則草案，表示該法將強化美元的儲備貨幣地位，並提高穩定幣產業的監管可預測性。草案要求，自2027年1月18日起，在美國發行支付型穩定幣必須取得牌照。

《GENIUS法》允許的儲備資產包括現金、存款、附買回協議，以及剩餘期限不超過93天的美國國債。若發行商按照代幣流通量配置儲備資產，期限不超過1年的美國國庫券（T-bill）買入量可能增加。

美國財政部旗下國庫借款諮詢委員會（TBAC）分析指出，穩定幣發行量增加可能成為短期國債的新需求來源。不過，TBAC資料也表示，若穩定幣取代銀行存款或貨幣市場基金，原有國債投資者的需求可能下降，形成抵銷效果。

DeFiLlama於24日統計，全球穩定幣總市值為3067億2600萬美元。泰達幣（USDT）市值1835億1300萬美元（約251兆韓元），USD Coin（USDC）市值757億3500萬美元（約103兆韓元），兩種資產占據市場大部分規模。

美國財政部2026年第一季TBAC資料顯示，泰達幣與Circle資產中的T-bill占比為53%。自2022年以來，T-bill持有額增加700億美元（約96兆韓元），但主要穩定幣發行商持有的美國國債估計仍不到美國國債總量的1%。

國債需求是否真正增加，取決於穩定幣成長的資金來源。若原本不使用美元的海外用戶開始持有美元掛鉤代幣，可能形成新增需求；但若資金只是從銀行存款或貨幣市場基金轉移，則可能只是投資主體改變。

市場規模預測存在明顯差異。TBAC資料收錄渣打銀行的成長情境分析，認為穩定幣市值到2028年可能增至約2兆美元（約2730兆韓元）。這不是確定性預測，而是以特定條件為前提的分析。

摩根大通全球研究預估，未來數年穩定幣市場規模可能介於5000億至7500億美元（約68兆2500億至102兆3800億韓元）。該機構分析指出，若交易與去中心化金融需求持續、條件配合，市場規模可能達到1兆美元（約1365兆韓元），而2兆美元則屬於相對樂觀的情境。

監管既可能促進成長，也可能成為限制因素。《GENIUS法》限制支付型穩定幣的儲備資產，並區分支付利息型產品，縮小發行商可持有資產的範圍。

美國財政部TBAC認為，這類制度設計可能增加發行商持有國債的規模；另一方面，若資金從銀行存款與貨幣市場基金轉移，也可能影響金融機構的融資結構。

美元掛鉤穩定幣在海外的使用擴大，也是另一項變數。使用美元進行支付與交易的人增加，可能同步擴大美元需求與支付網路。不過，財政部規則草案並未包含美國政府與私人企業正式推動海外合作項目的內容。

本刊此前曾報導，即使穩定幣增加美國國債需求，也可能壓縮其他資產需求或銀行貸款供給。此次TBAC分析同樣指出，評估穩定幣對國債需求的影響時，應區分新增資金流入與既有資金轉移。

隨著市場規模擴大，集中贖回、儲備資產透明度、金融機構存款流失，以及資金過度集中於短期國債等風險，也需要一併檢視。僅憑穩定幣發行量增加，尚難斷定國債需求會以相同規模上升。

對台灣投資人而言，關鍵不只在市場規模，也在於儲備資產組成與資金流入路徑。穩定幣被用作支付工具與交易抵押品，其國債配置情況也與虛擬資產市場流動性的解讀相互關聯。

美國支付型穩定幣發行牌照規定預計自2027年1月18日起適用。屆時，實際發行量增加是否連結到海外新增美元需求，或僅止於既有金融資產轉移，將成為影響美國國債市場的重要觀察焦點。