以太幣成馬爾斯壯最大部位 海耶斯：真危機爆發才會迎來大寬鬆

以太幣(ETH)被爆出是亞瑟·海斯（Arthur Hayes）旗下馬爾斯壯（Maelstrom）投資組合中最大的一筆部位。海耶斯主張，聯準會（Fed）若要真正啟動大規模流動性寬鬆，市場必須先經歷一場「真正的危機」，讓寬鬆政策具備正當性。

比特幣交易所BitMEX共同創辦人暨馬爾斯壯投資長亞瑟·海斯，14日在Podcast節目《The Rollup》受訪時表示：「以太幣是目前最不受青睞的大型加密貨幣資產。」他解釋，如果不想在比特幣(BTC)之外承擔太大風險，又不希望因為協議層面出包而一天內暴跌75%，以太幣就會是相對安全的選擇。

節目主持人指出，以太幣是馬爾斯壯投資組合中部位最大的資產，相較之下ether.fi與Ethena(ENA)的規模都小得多。海耶斯表示，這樣的配置正是為了迎接這一輪流動性行情所做的準備。

海耶斯認為，以太幣是上一輪循環中大型加密貨幣裡表現最差的一個，至今仍未突破2021年約5000美元的歷史高點，市場對它的期待也偏低，這反而成為他判斷風險報酬比划算的理由。

這番「最大部位」的說法，延續了海耶斯先前的立場。本站曾報導，海耶斯過去曾將以太幣列為僅次於比特幣的第二大持倉資產。

談到總體環境，海耶斯認為聯準會目前的資產負債表雖持續擴張，但幅度遠不如2009年或2020年那麼大。他提到，比特幣近期從6.3萬美元漲到8萬美元，也只是這種有限流動性擴張下的結果。

他特別關注的指標是歐元兌日圓匯率，認為這是觀察美元流動性擴張速度是否加快的領先訊號。

就日圓面而言，他分析日本公共年金、金融機構與一般投資人可能會拋售海外資產以換回日圓。若聯準會在這個過程中出手借出美元、並讓這些資產進入附買回（repo）交易，聯準會的資產負債表規模就可能因此擴大。

附買回交易是金融機構以債券為擔保借入資金，並約定在特定時點買回債券的操作方式。海耶斯認為，這類交易能緩解海外資產的拋售壓力，也可能成為美元流動性擴張的一環。

在歐元面，他點名法國銀行體系是關鍵變數。他引用美國財政部的數據指出，法國巴黎銀行（BNP Paribas）、法國農業信貸銀行（Crédit Agricole）、法國興業銀行（Société Générale）等大型銀行，合計占美國附買回市場規模約兩成。

海耶斯主張，一旦日本資金開始拋售歐洲資產，法國公債與銀行債可能率先承壓。若法國銀行體系與公債市場的問題持續擴大，法國政府恐怕會出手支撐自家債市。

他預測，若歐元兌日圓匯率從182一路跌到140甚至120，法國銀行體系可能出現嚴重危機。他還提出，一旦法國為了救市而繞過歐元區既有規則，恐將動搖整個歐元體系的根基。

海耶斯表示，唯有在這種危機真正發生、聯準會被迫快速擴大貨幣供給的情況下，比特幣才有機會走向25萬美元甚至50萬美元的價位。他也強調，光靠財政部長口頭放話式的政策宣示並不足夠，這仍是一個有前提條件的推測。

本站此前也曾報導，海耶斯將歐元兌日圓匯率視為判斷聯準會美元流動性擴張速度的關鍵指標。此次Podcast專訪，等於是把這項匯率指標與法國金融市場風險，進一步串連成他個人對比特幣價格路徑的具體推演。

目前可以確認的，是海耶斯所揭露的馬爾斯壯部位配置，以及他對總體金融市場提出的有前提假設的推測。至於以太幣是否會持續維持最大部位、歐元兌日圓匯率走勢，以及聯準會流動性是否真的照這個劇本展開，都還有待後續市場動向驗證。