代幣化衝上43億美元 Securitize營收卻季減5%

Securitize第二季平均代幣化管理資產與平台交易量雙雙成長，但總營收卻不增反減，經調整息前稅前折舊攤銷前利潤（EBITDA）由盈轉虧。規模擴張的速度，顯然還沒跟上經常性營收成長的腳步。

Securitize於12日發布的正式財報中指出，第二季平均代幣化管理資產達43億美元（約5兆7,750億韓元），較去年同期成長16%。平台交易量則達53億美元（約7兆1,180億韓元），年增147%。

相對地，總營收為1,440萬美元（約193億韓元），年減5%。代幣化業務營收為780萬美元（約105億韓元），減少12%；經調整EBITDA轉為虧損550萬美元（約74億韓元）。

這是Securitize在紐約證交所掛牌後公布的首份季度財報。代幣化資產規模與交易活動雖持續擴大，但轉化為實際營收的比例，目前看來仍相當有限。

Securitize財務長法蘭西斯科·佛羅雷斯（Francisco Flores）表示：「目前管理資產所產生的營收占比並不高，平台交易量中真正能變現的部分也相當有限。」他說明，實際上能收費的活動比重，才是左右財報表現的關鍵，交易規模本身反而不是重點。

佛羅雷斯進一步解釋，代幣化業務營收有相當比例，來自新協議串接與業務網路擴展等專案。資產上架至平台的過程中會產生一次性的建置收入，但後續持有與交易階段能持續創造營收的結構，目前還沒有充分建立起來。

相對地，負責管理既有資產所帶來的資產服務營收為660萬美元（約89億韓元），成長3%。比起新資產發行與系統建置帶來的收入，資產管理與營運端產生的營收展現出相對穩定的走勢。

代幣化資產指的是將債券、基金等現實金融資產，發行並管理為區塊鏈代幣的架構。即便管理資產規模擴大，若資產發行、管理、交易過程中尚未明確訂出收費項目，平台規模擴大也不會直接反映在營收成長上。

布力肯（Brickken）執行長艾德溫·馬塔（Edwin Mata）表示：「代幣化資產的管理規模雖然可能持續擴大，但背後的獲利模式很難以同樣速度跟上。」他說明，目前代幣化業務仍高度仰賴大型客製化專案、個別系統串接，以及依管轄區個別設定。

每當新增資產或金融商品，都需要額外的建置工程，資產規模雖能快速增加，經常性營收卻可能因此落後。這正是為何權限管理、法遵審查、資料回報、收益分配、公司行為處理與次級市場交易，都需要一套標準化基礎設施來支援。

在這個架構下，資產首次上鏈時產生的建置收入，與資產上鏈後持續管理過程中產生的基礎設施收入，兩者性質並不相同。Securitize第二季財報顯示，前者持續擴大，但後者占比目前仍不夠充分。

將交易量與營收單純相比也需要留意。Securitize的交易量中，同時包含投資、贖回、配息與跨鏈資產移轉，因此很難單純以53億美元交易量除以1,440萬美元營收，來推算平台實際的手續費率。

若交易量中真正能變現的比例偏低，即使交易規模持續擴大，獲利能力也未必會隨之改善。因此，未來相較於交易量本身，資產服務營收、客戶留存率，以及交易與管理基礎設施產生的經常性營收，可能才是判斷財報品質的關鍵指標。

Securitize將今年營收指引訂為7,000萬~8,000萬美元（約940億~1,074億韓元）。今年上半年營收為3,390萬美元（約455億韓元）。

此前Securitize代幣化資產達43億美元、營收卻下滑的消息已被報導過。而在這次財報中，平台交易量成長147%的同時，代幣化業務營收卻下滑12%，資產服務營收則成長3%，這些數據都同步獲得確認。

Securitize接下來的課題，是在持續擴大代幣化資產與交易量的同時，從資產管理與交易基礎設施中創造經常性營收。市場接下來將關注該公司能否達成今年的營收指引，以及交易活動的變現比例能否提升。