鯨魚警示後15分鐘同步跟單 比特幣(BTC)反應明顯、以太幣(ETH)有限

比特幣(BTC)錢包持有者在收到「鯨魚警示（Whale Alert）」通知後，往往在15分鐘內就跟著同方向下單，但同樣的連動反應在以太幣(ETH)身上卻相當有限。

美國費城聯邦準備銀行（Federal Reserve Bank of Philadelphia）研究團隊在2026年9月公開的一份工作論文中，比對了比特幣、以太幣與包裝比特幣(WBTC)的鏈上交易紀錄，與公開的「鯨魚警示」通知時間點。費城聯邦準備銀行的研究概要指出，鯨魚警示大幅改變了比特幣參與者的結構與短期波動，但對以太幣的影響相對有限。

這份研究使用的交易資料截至2025年12月，論文則於8月28日完成。工作論文全文比較了鯨魚警示發出前15分鐘與發出後一段時間內，一般錢包的參與率變化。

研究團隊將只要出現過一次超過5000萬美元（約新台幣15.5億元）交易紀錄的錢包歸類為「鯨魚」，並排除已被識別為交易所或智慧合約的大型錢包地址，避免干擾分析結果。

研究人員也剔除前後120分鐘內另有其他鯨魚交易發生的樣本，最終篩選出比特幣6645筆、以太幣5075筆可用於分析的案例。

結果顯示，鯨魚買進警示發出後15分鐘內，小型、中型、大型「非鯨魚」錢包的買進參與率分別上升14.81個百分點、23.72個百分點與3.50個百分點。

鯨魚賣出警示發出後，小型、中型、大型非鯨魚錢包的賣出參與率則分別上升12.95個百分點、29.52個百分點與2.95個百分點，其中中型錢包跟隨鯨魚交易方向移動的幅度最大。

研究團隊將這種現象解讀為跟隨鯨魚交易方向的「領導者—跟隨者」模式，意味著一般錢包並非只是旁觀鯨魚動向，而是在短時間內實際跟進同方向的交易。

不過，這種跟單效應並不持久。比特幣錢包的反應在警示發出後最為強烈，隨後逐漸減弱，一小時內便回到平常水準。

鯨魚警示發出後，比特幣的實現波動率也短暫上升。研究團隊說明，這個效應會在一天內消退，屬於暫時性現象，而其中WBTC警示對比特幣波動率的影響最為顯著。

相較之下，以太幣在鯨魚警示發出後，錢包結構與交易方向的變化大致有限。即時反應主要集中在賣出情境中規模最大的非鯨魚錢包群組，該群組的相關係數為0.76。

WBTC方面，多數反應同樣未達統計顯著水準。研究團隊評論指出，這可能與以太幣鏈上活動同時混雜機構、交易所、智慧合約交易以及Layer2活動有關，使訊號較難單純呈現。

值得注意的是，以太幣的實現波動率走勢與比特幣相反：鯨魚警示發出後，15分鐘區間的波動率變化約在負0.21至負0.23之間，24小時區間則約在負0.61至負0.67之間。

研究團隊強調，這並不代表警示本身直接壓低了波動率，較可能的解釋是大額以太幣轉帳本身傾向發生在波動率正在下滑的時期，兩者只是時間上重疊。

這種比特幣與以太幣之間的落差，在以太幣2022年9月15日由「工作量證明」轉換為「權益證明」機制前後都持續存在。研究團隊認為，資產本身的性質與網路使用結構，可能比共識機制本身更能解釋非鯨魚錢包的反應差異。

研究團隊也提醒，這是一項分析鯨魚警示與交易活動之間時間關聯性的事件研究，並未證明警示直接引發了所有交易行為的因果關係。

此外，單靠錢包地址無法確認實際持有者身分，也不能排除同一主體使用多個地址的可能性。費城聯邦準備銀行在報告中特別說明，這份工作論文屬於供討論用的初步研究，不代表費城聯邦準備銀行或美國聯邦準備制度的正式立場。