代幣化股票、DeFi擴散 ESMA示警金融傳染風險升溫

代幣化股票、去中心化金融(DeFi)與預測市場的擴散，可能讓加密貨幣市場的衝擊外溢到傳統金融市場，監管機關發出示警。

歐洲證券及市場管理局(ESMA)於10日公布2026年度第二份風險監控報告，指出加密資產市場的脆弱性正在上升，金融體系與加密資產市場之間的連結需要密切觀察。

ESMA評估整體金融市場仍維持韌性，但同時指出加密資產市場與更廣泛金融體系的連結正在增加，須持續檢視某一市場發生的衝擊擴散到其他市場的可能性。

報告點名的主要變化領域是「代幣化股票」。代幣化股票是將股票的所有權或經濟權益以區塊鏈代幣形式呈現的金融商品。

目前代幣化股票市場規模，與全球股市相比仍相當有限。不過ESMA認為，這類商品可能吸引新投資人與新交易基礎設施，進而改變市場結構。

ESMA表示，代幣化股票的擴散若帶入新參與者與新基礎設施，恐重塑市場結構，因此相關連結風險必須密切檢視。

DeFi領域發生的駭客攻擊與濫用案例，也被列為風險因子之一。DeFi是一種不經由中央機構、透過智能合約與區塊鏈協定提供借貸、交易等金融功能的架構。

ESMA指出，DeFi遭濫用的案例，可能加劇加密資產市場與傳統金融之間的連結風險。

預測市場則被列為另一個獨立的風險領域。預測市場是以契約形式，對政治、經濟、體育等特定事件結果進行交易的市場。

ESMA表示，若加密貨幣被用於預測市場，內線交易、對敲交易與有組織的操縱行情將更難被辨識，匿名性與去中心化的交易結構，可能讓監理與異常交易偵測更為複雜。

在美國，預測市場契約究竟應受聯邦衍生性商品監管，還是屬於各州博弈法規範對象，已成為爭議焦點。美國商品期貨交易委員會(CFTC)已於2026年提出預測市場與事件契約相關指引，同時主張對受聯邦監管的事件契約擁有排他管轄權。

肯塔基、明尼蘇達、新墨西哥、紐約、伊利諾及康乃狄克等多個州試圖對預測市場營運商適用州博弈法，CFTC因此提起訴訟，這起爭議演變為聯邦監管與州法適用範圍之間的法律糾紛。

紐澤西州當局於9月2日向美國聯邦最高法院提出請願，要求就是否能對已在CFTC完成聯邦登記的預測市場適用該州運動博弈法作出判斷。聯邦最高法院是否受理此案，目前尚未確定。

這場預測市場監理爭議，顯示加密貨幣相關交易可能如何改變金融商品與博弈契約之間的界線。美國法院最終判決結果，將左右聯邦機構與州政府各自的監理範圍。

ESMA此次示警的重點，並非加密貨幣價格走向，而是加密資產市場與金融體系之間的連結結構。報告主張，代幣化資產、DeFi與預測市場與傳統金融的投資人、機構及基礎設施結合程度愈高，就愈需要同步建立掌握相關風險的資訊與監理體系。

此前也曾傳出代幣化股票市場帳戶競爭擴散的案例。此次報告則聚焦代幣化股票擴散、DeFi遭濫用，以及預測市場監理爭議，探討這些議題與金融市場間連結風險的關聯。