聯準會9月決策：專家7成估凍結 市場價格反映6成升息機率

美國聯準會（Fed）9月凍結基準利率的預期目前仍占多數，但金融市場的價格卻更看重升息0.25個百分點（一碼）的可能性。8月消費者物價指數（CPI）成為左右這兩種預期走向的關鍵變數。

路透社（Reuters）報導，在4日至9日對93位經濟學家進行的調查中，有65人預期聯準會將在15日至16日召開的聯邦公開市場委員會（FOMC）會議上，把基準利率維持在3.50%至3.75%區間，占受訪者約7成；其餘28人則預期將升息0.25個百分點。

凍結利率的預期比一個月前有所減弱。上個月的調查中，預期9月凍結利率的受訪者比例高達9成，這次則降至7成。預期今年剩餘時間都將維持利率不變的受訪者僅52人，占整體56%，低於上月的8成。

市場價格所反映的方向，與經濟學家調查結果並不一致。根據CME FedWatch截至9日的數據，9月FOMC會議升息0.25個百分點的機率約落在6成上下。需要說明的是，這項數字並非聯準會的正式決策，而是利率期貨價格所反映出的市場預期。

市場預期出現分歧，背後與聯準會主席凱文·沃許（Kevin Warsh）的貨幣政策操作方式有關。沃許一直強調要減少「事前指引」（forward guidance）、也就是預先公布未來利率路徑的做法，轉而依據經濟數據逐次決策。

沃許上個月在傑克森霍爾（Jackson Hole）的演說中表示，若無法確信物價將回到聯準會設定的2%目標，就有必要採取進一步行動。由此也出現一種解讀：若物價數據高於預期，升息的可能性可能隨之升高。

聯準會內部對利率走向同樣意見不一。在7月的FOMC會議上，就有3名委員反對凍結利率的決議，主張升息0.25個百分點。此後，部分聯準會官員也表態，若物價壓力持續，可能需要進一步緊縮政策。

各界目光現正聚焦在8月CPI數據上。美國勞工統計局預計於台灣時間11日晚間8時30分公布8月CPI。路透社調查顯示，經濟學家預期8月消費者物價較上月上漲0.4%，年增率則預期維持在3.4%。

國際油價上漲也被列為可能影響物價走向的因素之一。此前本報報導指出，8月生產者物價指數（PPI）與CPI已被視為左右聯準會9月決策的變數，分析也提到物價走勢可能左右最終的政策判斷。

TD證券（TD Securities）美國首席經濟學家伊萊·尼爾（Eli Nier）表示：「若經濟數據如目前預期般公布，聯準會下週凍結利率的可能性較高。」不過他也預測，若物價數據高於預期，聯準會可能不會等待太久，就會啟動升息循環。這意味著，專家預期與市場價格之間的落差，可能隨CPI結果而再度收斂，也可能進一步擴大。

西班牙國家銀行（Santander）美國首席經濟學家史蒂芬·史丹利（Steven Stanley）分析指出，沃許在傑克森霍爾演說中展現出偏鷹派的立場，除非CPI出現大幅低於預期的意外結果，否則本月升息的可能性偏高。

CME FedWatch是根據期貨市場價格，推估聯準會未來在FOMC會議上調整利率可能性的指標。換言之，它反映的是發布當下的市場預期，並非聯準會實際決策或政策方向的確定數字。

此次調查顯示，多數專家預期凍結利率，與市場價格反映的升息預期正相互拉鋸。8月CPI將於台灣時間11日公布，9月FOMC會議則預計於15日至16日召開。