26.5萬盎司過剩　鉑金市場今年估終結三年短缺

鉑金市場今年可能結束自2023年以來連續三年的供給短缺，轉為26萬5000盎司的供給過剩。投資需求明顯降溫，是把年度供需展望從短缺翻轉為過剩的關鍵原因。

世界白金投資協會（World Platinum Investment Council，WPIC）9日發布最新一期《白金季報》（Platinum Quarterly），將2026年鉑金市場供需展望由原先預估的短缺29萬7000盎司，大幅上修為過剩26萬5000盎司。這份報告是根據金屬市場研究機構Metals Focus的分析編製而成。

拖累展望的最大變數是投資需求。WPIC將今年投資需求預估下修60萬1000盎司，並預期全年將出現淨流出8萬3000盎司，使整體需求預估降至708萬9000盎司。

第2季市場已出現過剩跡象。當季鉑金供給量為190萬6000盎司，需求量為166萬3000盎司，供給高出需求24萬4000盎司。加計第1季，上半年累計過剩達54萬8000盎司。

不過下半年供需方向可能再度反轉。WPIC預估下半年鉑金市場將轉為短缺28萬3000盎司，但由於上半年過剩幅度更大，全年仍將維持26萬5000盎司的過剩格局。

撼動上半年供需的主因是投資資金撤離。第2季投資需求淨流出達12萬1000盎司，鉑金上市指數基金（ETF）同期流出23萬4000盎司，金條與金幣需求也較去年同期銳減71%。

WPIC預估今年ETF持倉將減少約12公噸。報告分析，即便下半年投資需求回溫、市場重新轉為短缺，也難以完全抵銷今年以來的ETF資金流出缺口。

價格走勢同樣反映投資需求轉弱。鉑金價格在2026年1月底一度攀上每盎司2875美元高點，隨後上半年累計下跌24%；若與年初高點相比，跌幅更達46%。

WPIC分析指出，總體經濟與地緣政治不確定性升高，加上市場對升息的疑慮，削弱了貴金屬的投資氣氛，導致ETF賣壓增加。價格先前上漲後，投資人趁勢減碼，也讓需求展望承受更大下修壓力。

需求結構中，中國珠寶需求降溫最為明顯。受高價位與中國內需疲弱影響，2026年珠寶需求預估將萎縮15%，顯示中國內需放緩已直接衝擊鉑金消費端。

汽車產業需求預估減少4%，但工業用需求估將成長5%，部分抵銷汽車部門的下滑。由於需求並非集中於單一領域，投資需求能否回升，將是牽動全年走勢的關鍵。

供給端則由回收料主導。今年整體供給量預估為735萬3000盎司，較去年成長2%；礦產供給大致持平，回收供給則預估增加8%。

第2季回收供給受惠於汽車觸媒回收量增加，成長9%至46萬6000盎司。相較礦產擴產，回收料成長對今年供給增加的貢獻更為顯著。

值得留意的是，年度轉為過剩，不代表市場庫存已經充裕。WPIC同時將2025年短缺規模上修至144萬盎司，並預估即使今年出現過剩，年底地上庫存仍僅相當於全球需求的3.4個月用量。

整體而言，上半年投資需求外流，使鉑金市場年度供需展望由短缺轉為過剩，但下半年短缺可能重新出現。投資需求能否回溫，以及WPIC下一季如何調整供需預估，將是後續市場走勢的重要觀察指標。