衍生品名目量破5000億美元 Hyperliquid捲入美國監管討論

以Hyperliquid(HYPE)為基礎的「永續合約」市場持續擴張，觸角已伸向傳統商品與股票市場，成為美國衍生品監管討論的焦點之一。第三方開發者部署的相關合約，累計名目交易量已突破5000億美元。

Hyperliquid政策中心（Hyperliquid Policy Center）27日發表聲明，指出永續合約應成為美國商品期貨交易委員會（CFTC）創新議程的核心。該中心是針對CFTC創新諮詢委員會8月20日召開的首場會議提交這份聲明。

聲明中提出兩項關鍵數字。第三方開發者在Hyperliquid上部署的永續合約，已涵蓋超過80種傳統商品與股票市場標的，累計名目交易量突破5000億美元。

這意味著原本立足於數位資產市場的永續合約，正逐漸擴散到原油、股票、指數等傳統資產領域。本文先前報導的Hyperliquid HIP-3衍生品交易量，也被視為同一趨勢的案例之一。

永續合約是一種沒有到期日的衍生品。它不像一般期貨會在特定到期日結算與交割，而是透過定期收取資金費率，讓合約價格持續貼近標的資產價格。

Hyperliquid政策中心說明，這種結構可用來管理沒有明確結束時點的風險，例如航空公司的燃油成本、投資基金的投資組合曝險，或是人工智慧開發商的運算成本。相較於有固定到期日的期貨，這更符合需要長期維持部位的避險需求。

CFTC今年也積極把相關討論納入監理體系。CFTC在5月29日核准首個參考比特幣(BTC)現貨價格、在美國掛牌的永續期貨合約，並發布了關於永續合約掛牌的政策聲明。

同一天，CFTC也公布了有關全年無休、全天候交易與清算、結算的職員指引。如何讓數位資產市場常見的連續交易架構與現行衍生品監管制度接軌，成為核心爭議。

討論範圍也從數位資產延伸到能源領域。CFTC於6月25日在聯邦公報刊登意見徵詢，內容涵蓋能源期貨的全天候交易，以及參考原油等可儲存能源商品的永續合約。

這份文件列出的檢視項目包括參考價格的可信度、市場監控、營運準備、保證金、清算、客戶保護，以及對現貨市場的影響。對於現貨市場並非全天候開盤的資產來說，週末與夜間的價格形成方式會是另一項獨立爭議。

CFTC在8月19日另外就運算類衍生品發布意見徵詢，其中也包含與永續運算期貨相關的提問。

Hyperliquid政策中心主張，鏈上基礎設施能在既有監管架構下，讓美國衍生品市場走向現代化。理由是公開區塊鏈可以記錄市場、訂單與部位，以程式化方式持續評估保證金，並即時完成擔保品移轉。

不過，CFTC目前發布的文件並非核准擴大永續合約的結論，而是徵求意見與逐案檢視的程序。Hyperliquid相關市場規模擴大，與美國境內是否核准監理，是兩件不同的事。

對台灣投資人而言，這場討論同樣牽動海外去中心化衍生品的使用方式，以及監理機關可能採取的態度。就像本文先前介紹的Hyperliquid進軍美國監管圈的討論提到的，如何把以錢包為基礎的衍生品交易納入既有監理架構，仍是尚未解決的課題。