美財政部擴大長天期公債回購規模 單次增至40億美元

美國財政部宣布，將10年期以上長天期公債的回購規模，由每次最低20億美元擴大至最低40億美元。摩根士丹利（Morgan Stanley）認為，這項調整需要一併觀察長天期利率與美元走勢，此番討論也被視為觀察比特幣(BTC)、以太幣(ETH)等風險資產時可參考的總體經濟變數。

財政部表示，10年期至20年期、以及20年期至30年期名目公債的流動性支援回購規模，將從原本每次20億美元提高至最低40億美元。此次調整自9月9日起實施，持續至本季度公債再發行期結束的11月4日。

這是自2024年5月長天期公債回購計畫啟動以來，首次在季度再發行公告之外進行的調整。財政部說明，由於市場參與者在長天期區間持續提出賣出報價，因此決定加強流動性支援措施。

公債回購是政府買回市場上已流通公債的做法，通常用於特定到期區間交易不順暢時，補充流動性並維持市場機能。

摩根士丹利在20日發布的全球總體策略報告中指出，這次調整的意義不在回購金額本身，而在於釋放的訊號。報告分析，財政部並未在例行的再發行公告時點調整長天期回購規模，而是選在其他時間點做出改變，這顯示財政部正密切關注長天期利率的走勢。

若只看規模，這次調整對整體市場的影響有限。以單次40億美元回購、加上兩個到期區間的調整計算，名目金額增加約16億美元，利率每變動1個基點（bp）對應的價格敏感度（DV01）約為1930萬美元。

比較基準是2023年11月的季度再發行。當時財政部因長天期公債發行量低於市場預期，供給衝擊帶來的DV01影響約為1050萬美元。

摩根士丹利判斷，單憑財政赤字與公債供給疑慮，難以完全解釋近期長天期利率上升與殖利率曲線走陡的現象。報告指出，10年期現貨公債與SOFR利率交換（swap）之間的利差，以及2年期、10年期利率交換利差曲線，並未出現與供給壓力相符的明顯走弱。

報告認為，長天期利率走高更接近反映能源價格與各國央行政策路徑重新定價的結果。報告也提到，8月以來投資等級公司債發行量雖多，但主要由最終投資人承接期限風險，並未形成造市商資產負債表持續累積壓力的情況。

殖利率曲線走陡，是指長天期利率漲幅大於短天期利率、或跌幅小於短天期利率，使曲線變得更陡峭的現象，通常反映市場對成長、通膨與政策利率路徑的重新評估。

財政部這次調整，也與先前擴大長天期公債回購公告後，10年期與30年期利率一天內出現部分回落的走勢有所呼應。本媒此前也曾報導，長天期公債利率壓力與財政部的流動性支援措施在同一時期交疊出現。

對加密貨幣市場而言，比起回購本身，利率與美元的傳導路徑更值得留意。長天期公債利率若維持高檔，風險資產的折現率壓力可能隨之升高；美元走弱時，市場對全球流動性的解讀也可能出現變化。

不過，這次回購規模擴大會對比特幣、以太幣價格帶來何種影響，目前仍難以斷定。本媒此前報導指出，尚未有明確依據顯示，長天期公債回購擴大會直接推升比特幣價格。

摩根士丹利認為，11月的再發行窗口將是下一個觀察重點。財政部也預計在11月4日的季度再發行時，公布下一季回購規模的進一步資訊。