近1成SKY供應量入袋 SDEV躍居Sky治理要角

穩定幣開發公司(SDEV)目前持有Sky(SKY)代幣總供應量約10%，成為Sky協議「治理」的重要參與者。不過從公開文件來看，這個結構並非直接掌控USDS，而是透過持有與質押SKY取得投票影響力。

根據公司公開資料，SDEV今年1月與R01 Fund、Framework Ventures、Tether Investments、Sky Frontier Foundation簽署證券買賣協議，完成規模1億3400萬美元的私募。公司向美國證券交易委員會(SEC)提交的第一季報告顯示，其中2500萬美元為現金，另外1億900萬美元則由SKY代幣與穩定幣構成。

SDEV前身為諾瓦貝製藥(NovaBay Pharmaceuticals)。公司3月23日宣布，將把公司名稱與股票代號分別更改為穩定幣開發公司與SDEV。同一份公告指出，截至3月16日，公司持有20.6億枚SKY，約占SKY總供應量的8.78%。

泰達(Tether)4月15日在自家公告中表示，已參與SDEV這輪1億3400萬美元的募資。帕歐羅·阿爾多伊諾(Paolo Ardoino) 泰達執行長表示：「穩定幣的應用已經超越交易本身，開始進入傳統系統運作不順暢的領域。」這句話顯示泰達方面將穩定幣定位為超越支付工具的基礎設施角色。泰達將這筆交易定位為對穩定幣基礎設施與公開市場管道的投資，但並未提及取得USDS控制權。

問題核心在於USDS與SKY之間的關係。Sky協議將USDS設計為錨定美元價值、以抵押品支撐的去中心化穩定幣，並將SKY定位為「治理代幣」。SKY持有者可透過鏈上投票參與協議升級、風險參數與資源分配等決策，「質押」則是啟用投票權的機制。

因此，「SDEV部分掌控USDS」的說法，單憑公開文件無法直接證實。目前可以確認的結構是：SDEV持有並質押SKY，並因此得以參與Sky協議的治理程序。無論是公司公告或泰達的聲明，都沒有出現SDEV直接指揮USDS發行或營運的表述。

SDEV的持倉規模其後持續擴大。公司7月31日公布第二季財報，指出截至6月30日，持有SKY達22億8651萬1374枚，約占SKY總供應量的10%，其中大部分部署在Sky協議的質押計畫中。

財報同時反映代幣價格波動的影響。SDEV公布第二季質押收入220萬美元、數位資產非現金評價損失5060萬美元、營業虧損5380萬美元。公司表示，同一期間並未出售SKY，評價損失屬於不影響現金流的會計項目。

SDEV另指出，截至7月27日，公司持有約22億9616萬7180枚SKY。若以同日Coinbase交易所SKY價格約0.056美元計算，持倉市值約為1億2800萬美元。公司說明，這項數字並非6月底財報的重編金額，僅供投資人參考。

Sky協議是由Maker(MKR)品牌重塑而來的鏈上金融協議。本報先前報導，Sky因被歸類為以USDS為核心的協議，在真實世界資產(RWA)市場占有率統計上，與其他平台採用不同指標。此次SDEV事件的關鍵，同樣不在於USDS本身的所有權，而在於如何解讀SKY的治理權限。

協議的財務結構也值得一併檢視。本報稍早報導，Sky協議第二季總協議收入達1億735萬美元。SDEV持有SKY的案例，呈現出上市公司如何與協議營運結構及治理決策產生連結。

市場反應不一。Sky生態系相關帳號多將SDEV的更名與持倉結構，解讀為公開市場資金進場穩定幣領域的訊號；也有帳號提及，治理層面關於縮減回購的討論可能是隱憂。不過這些屬於市場解讀，應與SDEV實際的投票紀錄或個別表決結果區分開來。

對台灣投資人而言，值得關注的是上市公司股價與代幣治理彼此牽動的結構。SDEV股票在紐約證交所美國板(NYSE American)掛牌交易，核心持有資產即為SKY代幣。代幣價格波動與協議治理討論，可能同時反映在公司財報與投資人認知之中。

整體而言，此次事件的重點並非泰達直接介入競爭穩定幣生態系，而是一家上市公司以SKY大股東身分，加入Sky協議的決策結構。SDEV表示，SEC申報文件、公司投資人關係網頁、新聞稿、X（前身為Twitter）與LinkedIn為其主要資訊揭露管道。