CFTC鬆綁永續合約政策 Hyperliquid(HYPE)爭議延燒全產業

美國商品期貨交易委員會(CFTC)有關永續期貨合約的政策,已經從Hyperliquid(HYPE)單一項目,延燒為整個鏈上衍生性商品能否進入監管體系的產業辯論。在美國監管框架下,無到期日的「永續期貨」商品究竟能開放到什麼程度,成為市場關注焦點。

《華爾街日報》報導,美國總統川普(Donald Trump)於當地時間19日在白宮與加密貨幣業界高層舉行會議時表示,CFTC主席麥可·塞利格(Michael Selig)正在推動讓Hyperliquid以「完全合規形式」進入美國市場。同場會議上,川普也敦促國會盡速通過Clarity法案。

幣安(Binance)創辦人趙長鵬(Changpeng Zhao)將這股趨勢解讀為不僅限於Hyperliquid,而是整個產業的政策訊號。據CoinGape報導,趙長鵬表示,此舉可能為美國用戶開放更多永續合約去中心化交易所(DEX)與分散式服務。

不過,外界傳出趙長鵬發言地點為SALT懷俄明區塊鏈研討會,但在該活動官方頁面與講者名單中並未見到他的名字。發言方向雖獲得報導,但現場細節仍仰賴二手消息來源,尚待進一步查證。

這場討論的核心並非「Hyperliquid是否上市」,而是美國監管機關將以何種框架看待永續期貨商品。CFTC於5月29日發布有關永續合約上市的政策文件,指出由於各標的資產特性不同,依據40.3規則採取個案審查較為合適。

同一天,CFTC也核准Kalshi提交的比特幣(BTC)永續合約作為期貨合約。這項核准與其說是針對單一去中心化交易所的特例,不如說展現了CFTC在既有監管體系內審查永續期貨商品的原則。

CFTC於6月12日再度發出無異議函(no-action letter),允許指定合約市場(DCM)將既有的永續型數位商品期貨合約轉換為「真正的數位商品永續期貨(true digital commodity perpetual futures)」。該措施附帶客戶保護、事前告知、風險揭露及合約條款變更限制等條件。

永續合約是一種沒有到期日、追蹤標的資產價格的衍生性商品。為縮小現貨價格與合約價格之間的落差,通常會在多空部位之間設有週期性資金費率結算機制,加上高槓桿與自動平倉機制,投資人保護與市場穩定措施因此成為爭論焦點。

CFTC創新工作小組(Innovation Task Force)的會議紀錄顯示,7月15日「Hyperliquid Strategic Inc. and Hyperliquid Labs」被列為正式會談對象,顯示Hyperliquid方面持續擴大與監管機關的接觸。

本報先前也曾報導趙長鵬將Hyperliquid相關討論解讀為整個產業的政策訊號。當時確認的內容同樣不代表Hyperliquid進軍美國市場的方式已經拍板,報導焦點集中在川普總統敦促國會通過Clarity法案、CFTC相關發言,以及趙長鵬對政策的解讀。

Hyperliquid是一個支援鏈上衍生性商品交易的去中心化交易生態系統。本報稍早也曾報導Hyperliquid正在尋找能在美國監管市場提供永續期貨服務的合法途徑。

市場反應隨即浮現。CoinArticle報導稱HYPE上漲11%,一度來到59美元左右;庫幣(KuCoin)則指出,價格從62美元區間一路衝上72.30美元。雖然兩家媒體談論的是同一事件,但由於統計基準時間不同,難以用單一數字確認漲幅。

既有衍生性商品業界則出現反彈聲浪。路透報導,CME於6月18日對CFTC與塞利格主席提起訴訟,主張CFTC讓Kalshi與Coinbase($COIN)提供永續期貨的決定屬於恣意行政行為。

CME集團(CME)執行長泰瑞·達菲(Terry Duffy)警告,永續期貨商品可能放大系統性風險。對既有交易所而言,監管鬆綁一方面降低新平台的進入門檻,另一方面也可能動搖既有的風險管理標準。

Hyperliquid相關討論同時凸顯出美國境內鏈上衍生性商品的開放範圍、客戶保護條件,以及既有交易所與新興平台之間的競爭問題。目前CFTC文件確認的,是永續合約整體的審查原則以及部分監管鬆綁措施,並不代表Hyperliquid已經立即對美國用戶開放。

查證所引用的主要來源:CFTC 5月29日政策文件、CFTC 6月12日無異議函、CFTC創新工作小組會議紀錄、《華爾街日報》白宮會議報導、SALT懷俄明區塊鏈研討會官網、路透/Investing.com CME訴訟報導