德國5月薪資成長放緩至2.4%，歐洲央行密切觀察傳導效應

德國5月協商薪資年增率放緩至2.4%，低於4月的2.6%。伊朗與中東戰事引發的能源價格衝擊雖推升德國物價，但薪資與物價「惡性循環」的訊號目前尚不明顯。

根據德國央行（Bundesbank）公布的2026年5月薪資統計，協商薪資年增率由4月的2.6%降至5月的2.4%。服務業協商薪資上漲2.5%，製造業上漲1.3%；剔除一次性給付與特別津貼後的基本薪資則上漲2.7%。

協商薪資是指反映在勞資雙方團體協約中的薪資水準，雖與實際支付薪資不完全相同，但在德國這類團體協約覆蓋率高的勞動市場，仍被視為中期物價壓力的重要指標。央行關注這項數據，是為了確認能源價格衝擊是否會轉化為勞工加薪訴求，進而反映在企業的訂價決策上。

德國央行在5月月報中說明，中東戰事爆發後燃料與暖氣油價格上漲，帶動德國4月消費者物價年增率升至2.9%。不過報告同時指出，「就目前情況看，未來幾個月薪資成長加速的可能性不高」。報告解釋，景氣展望轉弱，使工會難以在不衝擊就業的前提下爭取到大幅度加薪。

這則報告的重點並非能源價格上漲本身，而在於是否出現「二次擴散」效應。所謂薪資與物價的惡性循環，是指物價上漲帶動加薪訴求，而調升後的薪資又反過來推高商品與服務價格的連鎖反應。一旦這種模式成形，央行就可能將其視為比暫時性能源衝擊更持久的物價壓力。

德國央行6月發布的展望報告也呈現類似趨勢。報告預測德國以調和消費者物價指數(HICP)計算的通膨率，2026年為2.9%，2027年降至2.7%，2028年進一步降至1.9%；協商薪資成長率則預估2026年為2.9%、2027年為2.7%。

德國央行說明，戰事與能源價格上漲雖然推高物價，但反映到薪資協商仍需一段時間。德國團體協約通常以2至3年為一個週期，這也被視為延緩物價衝擊傳導速度的因素之一，意味著物價衝擊未必會立即反映在薪資協商上，而是可能透過既有合約與景氣狀況延後顯現。

歐洲央行(ECB)也在6月17日發布的資料中指出，以未經調整基準計算，2026年薪資成長率穩定在2.6%左右。歐洲央行在7月23日的貨幣政策聲明中維持基準利率不變，同時表示能源衝擊對整體物價的影響尚未完全顯現。聲明並說明，薪資追蹤指標與薪資預期調查顯示，未來幾個季度薪資成長將維持溫和步調。

這項判斷與歐洲貨幣政策走向直接相關。歐洲央行表示，將在每次會議上持續檢視物價、薪資、通膨預期與能源價格傳導程度。若能源衝擊僅屬一次性因素，政策應對空間就有所不同；但若擴散至薪資與長期預期，貨幣政策面臨的壓力就會加大。

對加密貨幣市場而言，歐洲貨幣政策走向屬於間接變數。虛擬資產市場也常將主要國家的物價數據，作為觀察利率與流動性環境的參考資料。比特幣(BTC)等風險性資產對利率預期與美元流動性變化較為敏感，但僅憑這次德國薪資數據，尚難斷定歐洲央行未來的利率路徑。

路透社7月24日報導，歐洲央行決策官員普遍認為伊朗危機提高了通膨風險，但高燃料成本尚未廣泛傳導至消費者物價、薪資與長期預期。德國央行總裁約阿希姆·納格爾（Joachim Nagel）在聲明中表示：「中東情勢依然十分脆弱」，並說「我們仍面臨強烈的不確定性」。這顯示政策當局一方面對能源衝擊保持警惕，另一方面仍在個別確認薪資傳導的實際情況。

市場對物價再度加速的風險反應較為敏感。路透社報導，7月中旬油價上漲與中東衝突再度升溫，推高了德國公債殖利率，顯示市場對歐洲央行進一步升息的可能性有所反映。不過這更多是市場對能源價格與貨幣政策路徑的整體評估，而非直接針對德國薪資報告本身的反應。

德國央行的判斷並非「不存在惡性循環」的最終定論，而是以5月數據為基準的階段性評估。報告指出，若戰事持續、實質薪資壓力延續，工會的加薪訴求仍可能再度升高。由於目前最新的確定薪資數據僅到5月，仍需觀察6月與7月的協商結果，才能更清楚判斷能源衝擊是否真的向薪資傳導。

本文查證所依據的主要資料來源包括：德國央行5月薪資統計、德國央行5月與6月月報、歐洲央行6月17日薪資追蹤資料、歐洲央行7月23日貨幣政策聲明，以及路透社報導。