美元兌韓元跌至1385.20韓元 外資賣匯解讀分歧

美元兌韓元匯率一度跌至1385.20韓元，時隔約10個月重返「1300韓元」價位區間。市場普遍把境外投資人賣出美元列為這波下跌的主要動能，但對於淡馬錫(Temasek)換匯、新台幣代理避險（proxy hedge）、以及「停損買盤（long stop）」等解讀，交易員之間看法分歧。

根據南韓《Yonhap Infomax》美元兌韓元每日交易統計，美元兌韓元匯率20日凌晨（當地時間）跌至1385.20韓元，是美元兌韓元自去年10月2日以來，首度重回「1300韓元」價位區間。

上個月初一度逼近1560韓元價位的匯率，僅約一個半月時間就跌破1400韓元關卡，來到1300韓元區間。出口企業賣出美元、市場對美國聯準會(Fed)升息預期降溫，加上南韓、美國、日本三方協調干預後市場對匯率高點形成的心理防線，都被視為推動匯率走低的因素。

進入8月後，匯率一度在1410韓元附近整理，市場曾評價此舉確認了下檔支撐。不過隨後境外投資人賣匯持續湧現，跌幅隨之擴大，這是外匯市場參與者普遍的判斷。

近期外資買進南韓股市的動能重新回升，透過保管銀行（custodian bank）賣出的美元部位也同時集中出現。即使股票買盤規模縮小甚至轉為賣超，部分保管銀行仍持續出現大額賣匯，市場關注度因此升高。

主要賣匯窗口包括匯豐銀行(HSBC)、北方信託(Northern Trust)、花旗銀行(Citi)等。市場評價認為，若僅以股票買進伴隨的一般換匯需求來解釋，賣匯力道顯得異常強勁。

市場出現一種解讀，認為新加坡主權基金淡馬錫(Temasek)在推動三星電子(Samsung Electronics)與SK海力士(SK hynix)投資的過程中，可能產生了換匯需求。即便不是淡馬錫，也有人指出，韓國綜合股價指數（KOSPI）與半導體股在回檔後回升的過程中，境外資金流入同樣可能對美元兌韓元匯率形成下行壓力。

新台幣代理避險的可能性也再度被提起。所謂代理避險，是指在直接交易困難或成本過高時，改用相關性較高的其他貨幣來降低匯率風險的操作方式。

市場人士補充說明，去年也曾出現台灣壽險業者運用韓元進行代理避險，導致美元兌韓元匯率急跌的案例。這意味著在因應美元走弱、新台幣走強的過程中，韓元同步走強的交易也可能一併出現。

A銀行外匯交易員表示：「近期美元兌新台幣匯率跌幅很大，讓人不禁聯想，是否又像去年一樣，是台灣資金在賣美元。」這番話點出了市場對資金來源的猜測方向。相對地，B外資銀行交易員則指出：「有可能是一般的境外股票資金，也可能是像淡馬錫那樣必須一次性處理的資金部位。」他並補充：「從換匯點（swap point）並未受到壓抑來看，應該不是新台幣代理避險。」

也有觀點認為，美元賣匯規模難以僅用股票換匯需求來解釋。C外資銀行交易員表示：「規模大到不像單純的股票資金，賣匯完全不看價位，讓人懷疑到底是不是股票資金。」他還補充：「除此之外很難用其他資金來解釋，只能認為是股票資金。」

通貨期貨市場也確認了外資賣出美元的走勢。根據《Yonhap Infomax》投資人買賣動向每日趨勢統計，外資在8月3日至7日期間淨賣出17萬3873口美元期貨合約，金額達2兆4735億3800萬韓元，是2001年開始統計以來單週淨賣出規模最大的一次。

外匯市場人士也提到，境外投資人避險比例調整、多頭停損（long stop）平倉，以及市場對韓國銀行(Bank of Korea)升息的預期，同樣被列為美元賣匯的背景因素之一。所謂「停損買盤（long stop）」，是指先前押注美元走升、持有多頭部位的投資人選擇平倉了結的交易行為。

對於這波美元兌韓元匯率下跌，究竟是源自證券投資換匯需求，還是市場對匯率走勢的部位調整，市場判斷目前仍未有定論。