1500萬美元PT循環借貸激勵上限　Pendle(PENDLE)擴大穩定幣借貸版圖

加密貨幣借貸協議「Pendle(PENDLE)」宣布將PT-USD3與PT-USDG納入循環借貸（Looping）激勵範圍，穩定幣系列的「PT借貸市場」版圖進一步擴大。根據Crypto Briefing的報導，這兩個資金池的「PT循環借貸激勵上限」已調升至1,500萬美元。

Pendle官方頻道表示，PT循環借貸激勵計畫已經啟動，用戶在循環借貸前的PT固定APY基礎上，最高可再獲得2個百分點的額外APY。隨後PT-USD3與PT-USDG被納入新的激勵資金池名單，兩者的最高APY分別為64.6%與36.2%。

不過Crypto Briefing報導的1,500萬美元上限，目前並未在Pendle官方頻道中獲得單獨確認，這項數字的來源仍以該媒體報導為準。

所謂「PT循環借貸」，是指用戶將Pendle的本金代幣(Principal Token, PT)作為抵押品存入，再用借來的資金重新買入PT的操作結構。隨著「抵押供給、借款、再買入」的流程反覆進行，固定收益的曝險部位會隨之放大，但借款成本與清算風險也會同步升高。

根據Pendle官方文件說明，這項功能目前仍處於測試（Beta）階段，僅能在與Aave(AAVE)、Morpho等支援型貨幣市場相連結的PT市場中使用。並非所有PT都能進行循環借貸，每個組合各自訂有不同的貸款價值比上限（LLTV）、最高槓桿倍數與最高循環借貸APY。

需要留意的是，循環借貸APY並非保證收益率，而只是估算值。Pendle文件指出，實際收益率會隨即時價格、借款利率與槓桿倍數而變動，若執行過程中市場價格出現劇烈波動，交易可能會在低於原先規劃的循環次數時就被迫中止。

在Pendle的外部整合設定檔中，到期日為2026年12月17日的PT-USD3（PT-USD3-17DEC2026）被登記為與Morpho的USDC抵押市場相連結的資產。到期日為2026年9月24日的PT-USDG（PT-USDG-24SEP2026）則被列為在Aave上可用於借出USDG、泰達幣(USDT)與USDC的抵押資產，同時也與Morpho的USDC、USDT抵押市場相連結。

根據DefiLlama於19日提供的數據，PT-USD3-17DEC2026／USDC在Morpho上的市場總供給量為1,559萬美元，總借款量為1,136萬美元。該市場的供給APY為1.68%，借款APY為5.95%，最高貸款價值比（LTV）則為86%。

在PT-USDG方面，Aave V4的供給上限則成為另一個焦點。根據Aavescan的數據，PT-USDG-24SEP2026的供給金額為1,790萬美元，供給數量則為1,800萬枚。

以月度快照數據來看，供給數量從7月1日的1,500萬枚增加至8月1日的1,800萬枚，這也成為Aave社群內對供給上限調整程序提出質疑的背景。

在Aave治理論壇上，有社群成員指出PT-USDG的供給上限一度從1,500萬枚驟然調升至3,000萬枚。對此，回覆者說明，由於PT-USDG-24SEP2026的資金持續流入，原先1,500萬枚的上限早已被突破，而V4的上限調整並未另外公告，而是併入既有的啟用討論一併處理。

此次事件需將「激勵上限」與「借貸供給上限」分開理解。激勵屬於Pendle循環借貸用戶可獲得的獎勵結構，而Aave的供給上限則是該借貸市場在接受PT-USDG作為抵押品時的風險控管機制。

雖然兩項數字剛好都落在1,500萬區間，但兩者並非同一項指標。評論指出，一個是獎勵計畫的資金額度，另一個則是抵押市場所允許的供給規模，兩者混為一談容易造成誤解。

Pendle先前已推出與Morpho串聯的USDC金庫，藉此擴大PT市場的流動性。此後，PT循環借貸功能持續朝著「在同一畫面完成抵押、借款與再買入」的方向擴張。

PT-USD3與PT-USDG皆屬於穩定幣系列的PT代幣，其結構原理是隨到期日逐漸貼近本金價值，但實際收益率仍會因借款利率、獎勵條件與抵押品計價方式而有所不同。

市場上也有聲音提醒，僅憑高額APY數字難以判斷真實收益率，仍須確認結構與基準時點。Pendle官方文件將循環借貸APY定位為估算值而非保證收益率，原因也在於此。