54.97%SOL遭抵押 SOL Strategies(STKE)償債方案曝光

SOL Strategies(STKE)持有的Solana(SOL)財庫資產,超過一半已被拿去做DeFi借貸的抵押品。這家公司雖然提出出售部分SOL因應償債壓力的流動性管理方案,但尚未敲定出售的時間點與規模。

根據SOL Strategies截至2026年6月30日的第三季財報,現金及約當現金為186萬6732加元,同期流動負債總額為3733萬4826加元,其中包括應付帳款與應計費用331萬60加元、應付票據774萬9577加元、供應商債務78萬4074加元、收購相關保留金86萬4878加元、信貸額度1389萬8442加元,以及可轉換公司債1072萬7795加元。

財務壓力的核心並非現金本身不足,而是抵押結構。公司揭露,截至6月30日,其數位資產公允價值約4827萬加元,其中約2600萬加元已被用作Kamino Finance信貸額度的擔保品。

公司提供給Kamino Finance的擔保品為25萬2851枚SOL。相較於6月底公司持有的46萬17枚SOL財庫資產,單純計算下,等於有54.97%的SOL被鎖進了「擔保品」。

這筆Kamino信貸額度沒有固定到期日,公司隨時可以償還借款,也能追加或部分收回擔保品。

不過,只要貸款擔保比率(LTV)超過75%,協議就會自動清算部分擔保品以償還未償貸款餘額。LTV代表借款金額佔擔保資產價值的比例,擔保資產價格下跌或借款規模擴大,都會推高LTV。

在這樣的結構下,SOL價格下跌可能直接轉化為公司的財務風險。擔保比率一旦升高,公司就得追加擔保品或縮減借款規模,一旦超過門檻,自動清算就可能發生。

公司過去已有靠出售SOL償債的先例。SOL Strategies表示,6月8日以平均87.88加元的價格賣出6萬5001枚SOL,償還了約575萬加元的債務。

6月底,公司財庫資產持倉為46萬17枚SOL。即便賣出後持倉規模仍然可觀,但其中過半已被設定為擔保品,實際可動用的部分因此受限於擔保條件。

公司提出的因應手段不只出售SOL。SOL Strategies在第三季管理層討論與分析(MD&A)中列出的流動性管理方案包括降低成本、Swap聚合器收益、質押與驗證人營運收入、選擇性出售SOL持倉、規模1.5億美元的基本shelf registration,以及最高4.8億美元的ATW可轉換公司債額度。

公司說明,這些方案能否執行取決於市場狀況與適用條件。就目前揭露內容而言,出售SOL並非已經拍板定案的處分計畫,而是流動性因應選項之一。

SOL Strategies自2024年轉向以SOL為核心的策略後,同步發展驗證人營運、質押、財庫資產操作與隱私技術業務。公司已於6月完成收購HoudiniSwap,並在6月月度更新中公布,質押型代幣STKESOL持有量為64萬6528枚SOL,委託資產規模為346萬8602枚SOL,自有SOL驗證人運作率達100%。

本報先前報導,Solana網路第二季去中心化交易所現貨交易量較上一季下滑,這與此次事件屬於不同議題。此次確認的問題,是這家大量持有SOL的上市公司如何處理擔保比重與流動負債,而非Solana網路本身的財務狀況。

部分以SOL為核心資產的財庫公司,除了單純持有代幣外,也同步操作擔保品運用、資本募集與生態系統業務。以SOL作為擔保借款、再將資金用於公司營運的作法,與單純持有策略不同,因為價格、擔保品價值與借款條件會同時反映在財務報表上。

CryptoSlate報導指出,該公司另持有約2200萬加元未設定擔保的數位資產,但與流動負債相比仍有落差。SOL價格波動對擔保比率與自動清算風險可能造成的影響,仍待後續揭露內容確認。