SEC 明確質押非屬證券行為，釐清權益證明機制法律界線

根據美國證券交易委員會（SEC）於 5 月 29 日（當地時間）發布的最新指引，美方針對加密貨幣「質押（Staking）」活動中涉及「證券性質」的界定進行明確說明，為以「權益證明（PoS）」機制運作的區塊鏈網路參與者提供更明確的法律依據與合規方向。此次說明，有望紓解獨立驗證者、節點營運者與一般投資人對質押行為的監管疑慮，進一步鼓勵參與度提升。

SEC 指出，若進行的是網路共識機制本身的參與行為，例如「單獨質押」、「委託質押」或「託管質押」，此類型質押並不構成證券。關鍵在於這些行為所帶來的報酬，是「對網路貢獻所獲得的報酬」，而非依賴他人努力取得的被動收益，因此不符證券四項測試標準中的「他人努力」原則（即哈威測試，Howey Test）。換言之，隨著此項官方定義的釐清，PoS 網路參與者可更安心參與節點營運、驗證工作，並獲得應得報酬。

SEC 進一步補充，這項調整預計將為投資人釋疑，同時對「PoS 應用率提升」、「加密產業健全發展」形成推進力。官方聲明指出：「對網路運作做出直接貢獻的驗證者與節點營運者，其所獲報酬不宜歸類為傳統投資契約。」

然而，SEC 同時提醒，並非所有質押型產品皆不屬於證券範疇。像是保證投資回報率（ROI）的 DeFi 產品、以質押名義進行的借貸服務、高收益誘導型收益農場等，若涉及「依賴他人努力與風險承擔」的收益保證機制，仍屬證券活動，須受到監管。

評論：這次 SEC 的政策更新，被視為川普總統政府持續發展加密產業方針的一部分，企圖在「技術創新」與「金融穩定」之間取得平衡。SEC 此舉有助於強化質押行為與投機型資產的界線，引導市場更符合技術原則與長期價值建構。

美國境內無論是部署 PoS 區塊鏈的新創公司、提供質押服務的業者，或是個人參與節點營運的散戶投資人，此份指引皆有實質參考價值。為符合法規要求、降低潛在風險，理解 SEC 最新聲明內容，將是接下來持續進行質押活動的必要條件。

關鍵詞：權益證明、質押、證券、SEC、節點營運