比特幣Coinbase溢價連60天為負 美國現貨需求復甦待驗證

比特幣(BTC)最具代表性的美國現貨需求指標「Coinbase溢價指數」,截至7月中旬已連續60天維持負值。這意味著美國交易所的比特幣價格,持續低於全球市場水準的走勢仍未改變。

AMBCrypto在16日發布的更新報導中指出,Coinbase比特幣溢價已連續90天為負,當時數值為-0.1066%。不過,若以公開報導交叉比對,可確認的長期負值區間分別是CoinDesk於7日報導的50天,以及The Block於17日報導的60天。

Coinbase溢價指數是反映Coinbase Pro與幣安(Binance)之間比特幣價格差異的指標。Coinglass說明,這項指標呈現的是兩大交易所價格差與其比例。

Glassnode指出,當Coinbase價格低於全球平均值時,通常與美國投資人的賣壓或需求疲弱有關。由於Coinbase被視為美元計價現貨交易的主要管道,這項溢價也被當作觀察美國買盤熱度的輔助指標。

溢價為正時,代表Coinbase的比特幣價格相對較高;反之為負,則意味著同一枚比特幣在Coinbase的成交價更低。市場普遍將此解讀為,美國現貨需求弱於海外交易所,或當地賣壓相對較大的訊號。

CoinDesk於7日報導,Coinbase溢價當時已連續50天為負,美國現貨比特幣ETF也連續8週出現淨流出。The Block則於17日報導,該指標已連續60天為負,以Coinglass數據計算,當時數值為-0.1025%。

從時間軸來看,弱勢訊號在6月底到7月初最為明顯。Glassnode在1日發布的報告中指出,比特幣一度跌破6萬美元,美國現貨ETF處於淨流出狀態,機構資金流入力道也在減弱。

不過,同一項指標並非只指向單一方向的結論。Glassnode在13日發布的報告中寫道,比特幣已回升至6萬4000美元附近,美國現貨ETF轉為淨流入。同一份報告也提到,現貨交易量減少21.5%,累計成交量差值(volume delta)仍為負值。

因此,Coinbase溢價持續為負,與其說是比特幣價格崩跌的訊號,不如說更接近一項用來檢視美國需求是否復甦的供需指標。「溢價」能呈現需求的方向,卻無法單獨確定背後原因,仍須搭配ETF資金流向、現貨交易量與衍生性商品部位一起觀察。

就市場結構而言,Coinbase溢價反映的是美國投資人與美元計價交易的相對價格。但全球交易所間的流動性、套利行為與衍生性商品部位變化同時發生,單靠一項指標,難以斷定機構資金究竟是流入還是流出。

本刊此前曾報導〈比特幣需求雖降至負3萬2000枚,但長期持有者的吸收力道依然占優勢〉的分析。當時的重點同樣在於,需求指標走弱與長期持有者的吸收動能,必須放在一起解讀。

這次的討論也屬於同一脈絡的延伸。截至7月中旬,Coinbase溢價已確認連續60天為負,唯有搭配ETF資金流向與現貨交易量,才能判斷美國現貨需求復甦的速度。

AMBCrypto報導中提及的相對強弱指標(RSI)、布林通道(Bollinger Bands),以及大戶錢包買進5萬4000枚比特幣的消息,均屬輔助分析素材。但若只看經交叉比對確認的核心數據,目前可確認的結論是,美國需求尚難稱已完全復甦。

社群媒體與討論區的反應也呈現分歧。部分帳號認為,唯有現貨與ETF資金同時且持續回流,才能視為趨勢反轉;另一派則解讀,溢價轉正才是美國需求真正復甦的訊號。

因此,市場下一個觀察重點,在於Coinbase溢價能否轉為正值,以及美國現貨比特幣ETF淨流入是否能延續。現貨交易量與衍生性商品部位是否同步改善,也需要一併確認。