德州1000萬美元比特幣(BTC)儲備 推動轉為直接保管

美國德州政府正在推動,將價值1000萬美元的策略性比特幣(BTC)儲備,由目前透過交易所買賣基金(ETF)持有的方式,改為直接保管。目前這筆儲備的初期操作,是透過貝萊德(BlackRock)旗下的現貨比特幣ETF——iShares比特幣信託(IBIT)進行,這也讓「公共資金該如何持有數位資產」成為新的討論焦點。

德州州議會通過的SB21法案,將這筆策略性BTC儲備列為州政府特別基金,並授權德州主計長辦公室(Texas Comptroller of Public Accounts)可以取得、交換、出售、管理與持有比特幣及符合條件的加密資產。法案同時要求成立儲備諮詢委員會、定期向州議會報告,並在網路上公開相關資訊。

德州主計長辦公室在5月28日宣布,已完成策略性BTC儲備諮詢委員會的組成。同一天,主計長辦公室也發出徵求建議書(RFP),尋找能負責儲備資產保管與流動性服務的業者。

根據徵求建議書內容,獲選業者須負責安全取得、保管、管理並回報州政府持有的比特幣與加密資產,同時也要求具備金鑰管理與操作控管在內的機構級安全體系。

目前實際負責儲備操作的機構,是德州財政保管信託公司(Texas Treasury Safekeeping Trust Company,簡稱TTSTC)。這是一家專責管理、保管與投資德州政府、所屬機構與地方政治單位公共資金與證券的特殊目的機構。TTSTC官方資料顯示,其管理資產規模約為1650億美元。

這起事件真正的關鍵,在於德州是否已經「直接」持有比特幣本體,還是目前只是暫時透過ETF操作。德州論壇報(Texas Tribune)在2025年12月8日的報導指出,德州已啟動一筆500萬美元規模、與比特幣相關的投資,並將其稱為「過渡性投資(placeholder investment)」。該報導同時提到,這代表州政府已動用1000萬美元預算中的一半。

加密媒體CryptoSlate近期報導,德州持有的IBIT部位約為19萬7844股,評估價值降至約660萬美元左右。不過,單憑13F彙整畫面與公開資料,很難將這個持股數量與特定時間點的評估金額,做到同一標準的精確對照。

13F是美國機構投資人針對季末持股所做的事後申報揭露。申報日期與實際持股基準日之間存在時間差,後續也可能出現補充申報。根據彙整資料,TTSTC在2026年第1季的持股資料是在7月24日提交,第2季持股資料則是在14日提交。

IBIT是貝萊德旗下在美國掛牌的現貨比特幣ETF。現貨比特幣ETF讓投資人不需要自行保管比特幣,也能像買賣股票一樣在交易所買賣。持有ETF份額,與直接保管比特幣本體,兩者在法律權利、會計處理與保管架構上並不相同。

也因為如此,這起事件與其說是「已經確定虧損」,不如說更接近公共資金該如何建立數位資產保管架構的問題。如果州政府目前是把ETF當作過渡工具,評估金額自然會隨ETF價格與持股數量波動;但一旦轉為直接保管,就需要另外建立保管、金鑰管理、內部控管與申報機制。

貝萊德官方頁面提供了截至2026年6月30日的IBIT績效數據,但若要確認特定時間點的美元評估金額,還需要同時掌握持股數量與當時的資產淨值。光憑公開頁面上的績效指標,很難直接斷定德州持股目前的即時評估金額。

市場反應出現分歧。支持一方認為,州政府把比特幣列為儲備資產,本身具有象徵意義;反對一方則質疑,由稅收支應的公共資金,不應該暴露在高波動性資產的風險之中。

達拉斯晨報(Dallas Morning News)在2026年3月的社論中批評德州的加密貨幣基金,並指出當時的投資價值已縮水至約750萬美元。這個數字反映的是當時的價格波動評估值,與州政府是否已經「確定虧損」是兩回事,讀者宜分開看待。

對一般投資人來說,這個區別同樣值得留意。ETF是暴露在標的資產價格波動下的金融商品,直接保管則是關於資產本身保管與控管的操作問題。無論是公共基金還是機構投資人,持有數位資產時,除了價格波動之外,保管責任與資訊揭露標準同樣是重點。

目前可以確認的進度,是德州正在為轉向直接保管做準備。德州主計長辦公室的公告與徵求建議書,都要求建立能取得、保管並回報儲備資產的機構級體系。至於這筆儲備最終會直接保管多少枚比特幣,仍須透過後續公告與州政府公開資料才能確認。