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Strategy（MSTR）是否留在MSCI明晟指數的爭議，隨著預測市場出現的機率再度浮上檯面。爭議核心在於，Strategy究竟是持有比特幣（BTC）的營運公司，還是比特幣持倉龐大的投資型公司。
預測市場平台Polymarket上，目前有一個市場在問：Strategy是否會在12月31日前被剔除出MSCI指數。AMBCrypto原文報導將這個市場的機率標示為73%，但這只是預測市場參與者的交易價格，並非MSCI官方做出的決定。
MSCI於2025年10月10日提出方案，擬將數位資產持倉占總資產50%以上的公司，從全球可投資市場指數中剔除。背景是部分機構投資人擔心，某些「數位資產財庫公司」（DATCO）的性質已經接近投資基金，而非一般營運企業。
隨後MSCI在2026年1月6日的公告中表示，不會將該方案立即套用在2月的指數審查上。不過MSCI也說明，要劃分「營運公司」與「投資型公司」的界線，仍需要進一步研究並徵詢市場意見。
所謂數位資產財庫公司，指的是大量持有比特幣等數位資產作為財務性資產的上市公司。指數編制機構如何界定這類公司——視為一般營運企業，或是更接近投資工具——將直接影響它們能否被動資金納入。
Strategy則有不同的說法。公司在2025年年報中寫道，比特幣持倉是資產負債表與資本結構的核心。公司也表示，自己設計並發行優先股、可轉換證券等所謂「數位信貸」商品，並管理股息率、流動性與債務到期時間。
截至2026年2月13日，Strategy持有717,131枚比特幣（BTC）。到了5月5日公布的2026年第一季財報中，公司揭露截至5月3日的持倉已增加至818,334枚。
同一場財報發布中，公司表示今年以來已募資116.8億美元，STRC募資金額則為55.8億美元。
因此，這場爭議並不只是「有沒有持有比特幣」這麼簡單。真正的關鍵在於：Strategy比較像是包裹著比特幣的投資工具，還是以比特幣為基礎、從事資本市場活動的營運公司。
路透社報導，MSCI在1月做出暫緩決定後，部分分析師認為短期被迫拋售的風險已經降低，但長期而言，能否留在指數內的資格爭議依然存在。Owen Lau（歐文·劉）Clear Street分析師表示，短期技術性風險已經下降。
Mike O'Rourke（麥克·歐洛克）JonesTrading首席市場策略師則提到，剔除決定有可能只是延後到今年稍晚執行。換句話說，被剔除的爭議並沒有消失，而是轉移到「什麼時候套用」與「用什麼標準」的問題上。
另一方則主張，MSCI若要維持可投資指數的本質，就應該對持有非營運性資產的公司採取更嚴格的分類標準。MSCI自己在公告中也提到，部分機構投資人擔憂某些數位資產財庫公司具有類似投資基金的特徵。
本刊此前報導，MSCI在檢討非營運公司剔除標準之際，比特幣持倉上市公司能否留在指數內已成為焦點。其後也報導，Strategy再度暴露在MSCI剔除風險之下，市場也討論起被動資金賣壓的可能性。
對投資人來說，這不只是一次單純的海外指數調整。Strategy一直是比特幣價格、美國股市走勢與指數資金流向交織在一起的標的。
MSCI目前並未對數位資產財庫公司做出立即剔除的決定，但整體非營運公司的分類標準審查仍未結束。後續的判斷，不只影響Strategy，也可能牽動其他持有比特幣的上市公司未來能否被納入指數。
主要參考資料：MSCI 2026年1月公告、MSCI 2025年10月公告、Strategy美國SEC年報、Strategy第一季財報、路透社報導、Polymarket、AMBCrypto原文報導
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