Gemini(GEMI)交易量重挫66% 信用卡業務逆勢成長

Gemini(GEMI)第二季總營收成長，但作為核心業務的交易所營收與現貨成交量卻大幅下滑。信用卡業務帶動整體營收成長，但相關成本也同步攀升，獲利改善幅度因此受限。

根據《華爾街日報》（WSJ）報導，Gemini於13日（當地時間）公布第二季財報，總營收達4,550萬美元，年增37%；淨損為1億770萬美元，較去年同期的1億3,320萬美元有所收斂。

表面上看，虧損收窄與營收成長同時出現。不過細看各業務指標，走勢並不一致。交易所營收為1,250萬美元，年減38%；現貨成交量僅38億美元，年減約66%。

這反映出高度依賴交易業務的加密貨幣公司，在成交量放緩期間所承受的壓力。交易所營收通常與市場價格、投資人活動及成交量變化密切連動。總營收成長的同時，若手續費收入下滑，就必須進一步檢視業務轉型的實質內容。

帶動整體營收成長的是「信用卡」業務。卡片營收成長至1,620萬美元。不過相關的回饋與行銷推薦獎勵支出達870萬美元，因身分盜用產生的信用損失提撥為1,610萬美元，整體交易損失則為2,010萬美元。

信用卡業務雖能創造有別於交易手續費的經常性營收，但客戶取得成本與回饋成本往往先行發生。這也是卡片營收成長未必能立即轉化為獲利改善的原因。Gemini第二季的數字，正是營收多元化與成本擴張同時反映在同一張財報上的案例。

獲利能力指標同樣承壓。總營業費用為1億2,240萬美元，營業損失達7,690萬美元，調整後EBITDA虧損為7,400萬美元。Gemini表示，調整後EBITDA惡化主要受5月私募融資過程中比特幣(BTC)相關市場損失影響。

調整後EBITDA是排除利息、稅項、折舊攤銷等項目後，用以觀察營運現金流的獲利指標。成長型企業常會另外揭露這項指標，以剔除一次性或非現金支出的影響。不過在虧損規模仍大的情況下，調整後數字仍須搭配實際成本結構一併檢視。

Gemini的變化從今年初就已展開。公司在2月公告退出英國、歐盟與澳洲市場（美國與新加坡除外），並宣布最多裁員200人的計畫。此後在股東信中，公司說明2026年以來已裁減約30%人力，並將業務重心轉向以美國市場為主。

產品線也持續擴大。Gemini於4月取得美國商品期貨交易委員會（CFTC）核發的衍生性商品清算機構（DCO）資格，並於7月7日宣布針對美國客戶推出「零手續費」股票交易服務。衍生性商品清算機構負責衍生性商品交易的結算與清算，用以降低交易對手風險。

Gemini總裁卡麥隆·溫克沃斯（Cameron Winklevoss）表示：「過去九個月裡，Gemini平台的變化比過去十年加起來還要多。」這句話說明公司正朝著將交易所、信用卡、預測市場與股票交易整合進單一應用程式的方向推進。

Gemini執行長泰勒·溫克沃斯（Tyler Winklevoss）表示：「本季財報反映了我們降低營業費用、推動營收多元化的努力。」這意味著公司正同步推動成本控管與收入來源擴大，逐步降低對交易手續費收入的依賴。

預測市場業務營收目前規模仍小。第二季預測市場營收為52.4萬美元，是自2025年12月上線以來首個完整季度貢獻的成果，規模尚不足以彌補交易所業務的疲弱。

評論：這次財報真正值得留意的，並非總營收成長本身，而是交易所營收下滑與信用卡成本結構同時浮現。Gemini在擴大業務版圖的同時，核心交易指標卻走弱，新業務的成本也直接反映在損益表上。

Gemini正從單純的現貨交易所，逐步轉型為綜合金融平台。不過第二季的數字顯示，新營收來源尚未完全彌補交易所業務的疲軟，信用卡業務的成長也需要持續搭配成本控管一併觀察。