AI訂單93億美元創新高，思科(CSCO)公布財報後股價仍跌4%

思科（Cisco，$CSCO）公布最新一季財報，營收與獲利雙雙超出市場預期，還端出全年93億美元的人工智慧（AI）基礎設施訂單，成績單看起來相當亮眼。不過財報公布後，股價在盤後交易卻應聲下跌4%，反映投資人對獲利能力的疑慮蓋過了訂單成長的利多。

思科於12日公布2026財年第四季財報，營收達172億5000萬美元，一般公認會計原則（GAAP）淨利38億6000萬美元，調整後每股盈餘（EPS）為1.22美元。產品營收較去年同期成長24%，展現出穩健的成長動能。

「詞」AI基礎設施訂單是這次財報的重要亮點。第四季AI基礎設施訂單金額達40億美元，全年累計達93億美元，單季訂單就占了全年業績的43%，顯示企業對AI相關網路設備的需求持續升溫。

根據華爾街日報（The Wall Street Journal）報導，思科調整後EPS優於分析師預估的1.17美元，營收也比市場預期的168億4000萬美元多出4億1000萬美元，等於財報全面超標。

展望後市，思科提出2027財年營收指引為722億2000萬美元至734億美元，調整後EPS指引落在5.05美元至5.11美元之間。公司同時預告，本季（現行財季）營收將落在180億美元至182億美元，同樣高於市場預期，顯示管理層對後續營運仍抱持信心。

照理說，財報與展望雙雙報喜，股價應該同步走揚，這次卻反其道而行。根據巴倫週刊（Barron's）報導，思科股價在財報公布後的盤後交易一度下跌4%。

不同媒體統計出的跌幅略有落差。泰晤士報（The Times）報導股價跌至118.50美元，跌幅4.1%；MarketWatch則估算跌幅約5%，顯示市場當下的賣壓相當混亂。

「詞」毛利率下滑，成了這次股價走弱的關鍵線索。MarketWatch報導指出，思科的毛利率降至66.3%，較去年同期的68.4%下滑2.1個百分點。

毛利率是營收扣除產品與服務相關成本後的比率。即使營收成長，若毛利率同步下滑，也代表公司背負的成本壓力正在加重，這也是這次投資人最在意的訊號。

評論：從數字看，思科這次的AI訂單成長確實亮眼，但市場顯然更在意「賺得多不多」而非「賣得多不多」，毛利率的下滑點出了AI基礎建設業務仍處於擴張階段的成本壓力。

思科其實早在先前幾季就已多次調高AI基礎設施業務目標。公司於5月13日將2026財年AI基礎設施訂單目標，從50億美元上修至90億美元。

同時，預期AI營收目標也從30億美元上調至40億美元。這次公布的全年AI訂單93億美元，比上修後的目標還多出3億美元，等於再度超越自己設下的門檻。

思科也在6月2日發表「Cisco Cloud Control」與「AgenticOps」兩項新服務，試圖將AI代理（AI Agent）與網路、資安維運整合在一起，藉此擴大AI基礎設施業務的版圖。

值得一提的是，同一天核心波（CoreWeave）與美超微電腦（Super Micro Computer，$SMCI）等AI基礎設施概念股同步走強。相較之下，AI企業財報向來牽動美股科技股走勢，思科這次即使繳出優於預期的成績單，股價表現卻與同業出現明顯落差。

要留意的是，AI基礎設施訂單雖然代表已簽約的需求，但同一筆金額並不會立刻轉換成當期營收與獲利。思科目前對本季營收的預估區間是180億美元至182億美元，實際入帳仍需要時間。