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SK海力士(SK Hynix)3倍槓桿上市交易產品(ETP)在倫敦掛牌短短兩個月,價格較高點重挫97.74%,11日收盤價僅剩0.73美元(約1031韓元)。
《韓國經濟》(Korea Economic Daily)報導,11日(當地時間)「Leverage Shares 3X Long SK Hynix ETP」(HNX3)在倫敦證券交易所(London Stock Exchange)收盤上漲5.79%,來到0.73美元。這檔產品的設計,是要把SK海力士股價單日漲幅放大三倍呈現。
發行商Leverage Shares於6月12日在倫敦證交所同時掛牌HNX3,以及追蹤三星電子(Samsung Electronics)的「Leverage Shares 3X Long Samsung Electronics ETP」(SMG3)。根據倫敦證交所公開資料,兩檔產品都在主板市場以美元與英鎊計價交易。
HNX3自6月22日觸及高點後便一路下滑,累計跌幅達97.74%。同一段期間,基礎資產SK海力士股價的跌幅為48.47%。
SMG3情況也類似,6月18日見高後至今已下跌87.77%,同期三星電子股價跌幅則是29.65%。
3倍槓桿產品的機制,是把基礎資產「單日」報酬率放大三倍呈現。基礎資產上漲時報酬會同步放大,一旦下跌,虧損也會以相同倍數擴大。
但橫跨多個交易日之後,累積報酬率不會單純等於基礎資產整體漲跌幅的三倍。原因在於產品每天都要重新調整部位以維持目標槓桿倍數,價格漲跌的先後順序與波動幅度都會影響最終的累積表現。
在這種結構下,基礎資產即使跌深後反彈,產品價格要回到先前水準,往往需要更大的漲幅才夠。如果市場反覆劇烈震盪,長期累積虧損就可能持續擴大。
香港市場先前也出現過類似情形,國內半導體股連動的槓桿產品同樣經歷劇烈波動。本報先前報導,追蹤SK海力士的2倍槓桿產品自7月以來跌幅一度達81.05%。
香港產品的追蹤倍數是2倍,倫敦這次的產品則是3倍。兩者對照顯示,即使基礎資產相同,槓桿倍數與價格走勢路徑不同,最終累積虧損幅度也會出現明顯落差。
一位資產管理業界人士向《韓國經濟》表示:「ETP如果淪落到以小數點單位的極端價格交易,就沒辦法完整反映基礎資產的小幅價格變動,產品也很難正常運作」,並指出「目前看來已經到了必須透過反向分割拉高價格,或是乾脆將產品清算掉的地步」。這番話點出過低的表示價格,恐怕會削弱產品運作與交易的效率。
所謂反向分割,是把多股合併、拉高每股表示價格的做法。由於持有股數與表示價格會同步調整,投資人手上部位的整體價值,並不會因為反向分割本身而增加。
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