獲利增15%卻轉抱現金 美股進入精選階段

摩根士丹利（Morgan Stanley）指出，美股市場的重心已從景氣循環股全面上漲的「Beta行情」，轉向精選具備現金創造能力企業的階段。

根據《聯合Infomax》（Yonhap Infomax）報導，摩根士丹利首席投資官（CIO）麥克·威爾森（Mike Wilson）於12日在自家Podcast節目中表示：「今年稍早帶動股市的景氣循環股Beta行情已經結束。」他認為，市場評估企業價值的標準，已從單純的成長性，收斂到能否維持穩定獲利、毛利與自由現金流。

根據摩根士丹利的分析，羅素3000指數（Russell 3000 Index）成分股獲利成長率中位數達15%，創2021年以來新高；營收成長率中位數也來到8%，為2023年以來最高。

這兩項數據顯示，獲利改善並非集中在少數大型股，而是擴散至整體指數。不過，企業帳面獲利能否真正轉化為現金，已成為市場新的評估重點。

威爾森表示：「企業獲利的擴散趨勢本身依然穩健」，但他也強調：「市場如今要求的不只是成長，而是能維持穩定獲利、扎實毛利，並透過自由現金流實現同步成長。」這意味著單憑成長率評價企業價值的做法正逐漸式微。

自由現金流是企業從營運活動賺取的現金，扣除資本支出後剩下的金額，通常被視為衡量企業償債、配息、庫藏股買回及再投資能力的重要指標。

威爾森認為，目前市場正處於景氣復甦初期邁向中期的過渡階段。他解釋：「唯有企業同時上修獲利預估與自由現金流預估時，才會真正獲得市場的獎勵。」

景氣復甦初期，景氣敏感度高或股價波動大的個股往往普遍上漲；但隨著復甦推進，投資人會開始區分營收成長的持續性、成本控管能力，以及現金轉換效率。

市場看待人工智慧（AI）概念股的標準同樣出現轉變。威爾森表示：「AI正從『可能性』的階段邁向『驗證』的階段。」

換言之，比起持續投入AI基礎建設本身，能否將其轉化為實際營收與現金流的能力更受重視。即使投資規模持續擴大，若無法以實際業績證明成效，企業之間的評價恐將出現分化。

在科技股方面，威爾森表示相較於半導體，他更看好「超大規模雲端服務商」（Hyperscaler）。這類企業指的是營運大規模雲端與資料中心、提供龐大運算資源的科技巨頭。

這項分析也與比特幣（BTC）近90天下跌20%、同期標普500指數（S&P 500）上漲5%的走勢相互呼應。同屬風險資產，股市與加密貨幣的表現出現分歧，而在股市內部，依獲利品質進行的篩選也正在加強。

不過，威爾森的發言並未涉及比特幣或特定加密資產的價格展望，這次分析聚焦於美股景氣循環與AI相關企業的評價標準。

威爾森將利率與油價列為股市剩餘的主要風險因素。他警告，若名目利率因經濟數據強勁而溫和上升，未必是股市的利空，但長天期利率若上升過快，將推升資金成本，進而對估值造成壓力。