美國放寬加密監管 無期限合約將掀市場新風潮

美國放寬監管 無期限合約有望成為加密市場新焦點

隨著監管政策轉向，美國加密貨幣衍生品市場正悄然迎來變局，無期限合約（perpetual futures，又稱「永續合約」）逐步嶄露頭角。根據 Coinbase(COIN) 近日公告，該交易平台計劃遵循美國商品期貨交易委員會（CFTC）規規範，推出針對美國用戶的無期限合約商品。這類產品最早於 2016 年由 BitMEX 推出，然而由於法規限制，始終難以在美國市場普及。但在川普總統上任後，隨著聯邦監管機構立場趨於寬鬆，市場格局正在發生改變。

無期限合約是一種能夠預測比特幣(BTC)、以太幣(ETH)等加密資產未來價格的金融工具，與傳統期貨不同之處在於無設定到期日，允許投資人長期持倉。此外，投資人可使用高槓桿進行交易，即使只投入少量本金，也能建立大額倉位。例如，透過 10 倍槓桿，僅需 1,390 美元（約合新台幣 1.93 萬元）便能操作高達 13,900 美元（約新台幣 19.32 萬元）價值的部位。

不過，這類交易也伴隨高風險。當市場出現急跌且投資人無法補足維持保證金時，持倉將遭系統強制平倉。加密貨幣交易所 CoinCall 策略長 Fenni Kang 警告：「對缺乏風險管理經驗的投資人來說，無期限合約可能是個定時炸彈。」她指出，在 20 倍槓桿情況下，即便市場僅下跌 5%，倉位也可能被完全清算，導致本金全數蒸發。

鑑於相關風險，CFTC 曾於 2023 年發布針對加密衍生品領域的監管聲明，重點強調系統安全、結算安排及利益衝突機制。拜登政府任內，CFTC 也曾針對 Kraken、幣安（Binance）、KuCoin 等交易所提出調查與執法行動，理由即包括未獲許可提供類似無期限合約的產品。

然而，隨著川普總統重新執政，監管態度明顯放寬。據《Bloomberg》報導，CFTC 於 2025 年 3 月正式撤回先前針對加密衍生品的指導意見，表示未來將比照其他金融商品進行管理。同年 4 月，CFTC 更啟動針對無期限合約市場的「公開意見徵詢」程序，進一步展現友善態度。CFTC 代理主席 Caroline Pham（卡羅琳·范）表示：「隨著市場參與者的關注度攀升，我們正回歸基本面，從基本原則出發重新思考監管方式。」

監管風向的改變，無疑為美國交易所正式介入無期限合約市場鋪路。事實上，就在意見徵詢公布後兩日，數位資產衍生品平台 Bitnomial 即取得 CFTC 透過「自主認證（self-certification）」的方式，成功註冊合法的無期限合約。

評論：此次監管鬆綁有望為美國加密產業帶來深遠影響。在川普政府展現產業友好態度的背景下，美國本地交易所將獲得與海外競爭者一較高下的契機。不過，無期限合約的高槓桿與高波動特性，仍將投資人保護問題推上政策議程核心。如何兼顧市場創新與消費者權益，已成團隊與監管機構之間的關鍵考驗。