比特幣期貨隱含收益7.89%　超越美國2年期公債殖利率

比特幣（BTC）期貨的年化「carry殖利率」（未扣除成本）在8月7日觸及7.89%高點，超越同期美國2年期公債殖利率4.19%。同一週，美國比特幣現貨ETF單週淨流入金額也達8億美元以上。

加密貨幣新聞網站CryptoSlate報導，截至8月7日，芝加哥商品交易所（CME）集團比特幣期貨的年化carry殖利率（未扣成本）介於5.69%至7.89%之間。依合約月份區分，8月合約為7.89%，9月合約6.25%，12月合約5.69%。

同日美國財政部公布的數據顯示，美國2年期公債殖利率為4.19%。換算下來，比特幣期貨carry殖利率上緣比公債殖利率高3.70個百分點，下緣則高出1.50個百分點。

所謂「carry交易」，是同時買進現貨、賣出期貨，靠兩者價差獲利的策略。當期貨價格高於現貨時建立這組部位，等到合約到期前價差收斂，就能從中獲利。

CME比特幣期貨以CME CF比特幣參考利率（CME CF Bitcoin Reference Rate）作為結算基準。機構投資人可透過買進比特幣現貨ETF、同時賣出CME期貨部位的組合，建立降低價格方向曝險的carry交易。

不過5.69%至7.89%只是扣除成本前的殖利率。若計入資金成本、保證金、手續費與執行成本，實際報酬率可能會低於這個區間。

該週美國比特幣現貨ETF也出現資金流入。根據數據平台Farside Investors公布的每日數據加總，8月3日至7日的淨流入金額為8億6530萬美元。

每日淨流入金額分別為△8月3日1億7010萬美元、△4日2億1150萬美元、△5日2億4440萬美元、△6日1億3760萬美元、△7日1億170萬美元，已連續5個交易日呈現淨流入。

CryptoSlate公布的同週淨流入金額為8億5354萬美元，比Farside Investors每日數據加總少了1176萬美元。差異可能來自統計方式或四捨五入，但兩項數據都指向8億美元以上的淨流入規模。

ETF資金流入並不完全代表carry交易需求。ETF數據只能呈現商品層級的買賣結果，無法區分這些資金究竟屬於方向性投資、搭配期貨放空的避險操作，還是單純的資產配置。

期貨部位資料同樣無法揭露交易目的。本報先前報導，美國商品期貨交易委員會（CFTC）並未公開個別部位的建立原因。這也是為什麼即便ETF買進與期貨放空同步增加，也很難直接將兩者連結為同一批投資人的carry策略。

這次的數據呈現出與7月底不同的殖利率結構。當時市場分析指出公債殖利率高於加密貨幣carry收益，本報也曾報導比特幣期貨carry殖利率一度降至年化3%左右、低於美國公債殖利率的走勢。

carry殖利率會隨時間點與合約到期日變動。當現貨與期貨價差擴大，扣除成本前的殖利率會走高；但一旦交易湧入導致價差收斂，或資金成本上升，實際獲利空間就會縮小。

CF Benchmarks於5月4日推出反映CME比特幣期貨基差的CF比特幣複利基差指數（CF Bitcoin Compounding Basis Index）。該公司表示，基差已成為機構投資人報酬結構的一部分。

8月7日的數據顯示，比特幣期貨carry殖利率一度超越2年期公債殖利率的區間。不過實際獲利仍須反映交易成本，而ETF淨流入與期貨carry交易之間是否存在直接關聯，需要有投資人個別的現貨與期貨部位資料才能確認。