科斯達克10天飆32.5%　散戶逆勢砸648億韓元買反向ETF

科斯達克指數在上月31日至本月10日的10個交易日內大漲32.5%，同一期間，散戶投資人卻淨買進追蹤科斯達克150期貨下跌方向的反向指數股票型基金（ETF）達648億韓元，形成逆勢操作。

韓國交易所與Koscom CHECK 11日公佈的統計顯示，散戶在上月31日至本月10日期間，淨買進「KODEX科斯達克150期貨反向ETF」648億韓元，在整體韓國交易所上市個股中排名第13大淨買進標的，在ETF商品中則位居第9位。

該商品目標是以每日負1倍的比率追蹤F-科斯達克150指數的日收益率，換言之，只要科斯達克150期貨下跌，該ETF就會獲利。

不過，由於這類商品是以「每日」收益率為基準運作，一段期間內的累積報酬率並不一定等同於指數漲跌幅的單純反向翻轉。在波動劇烈的行情中，由於每日收益率會重新計算，累積誤差可能隨之擴大。

同一期間，散戶還淨買進218億韓元的上市指數證券（ETN）「三星2倍反向科斯達克150期貨」，在整體上市個股淨買進規模中排名第34位。

這檔ETN追蹤韓國交易所編製的「科斯達克150期貨TWAP反向2倍指數」報酬率，屬於與科斯達克150期貨單日走勢反向、且槓桿倍數達兩倍的所謂「反向兩倍」（곱버스）商品。

與此相反，散戶同期淨賣出追蹤科斯達克指數上漲兩倍的「KODEX科斯達克150槓桿ETF」，金額高達3241億韓元，僅次於「KODEX SK海力士（SK Hynix）單一股票槓桿ETF」，為整體上市個股中第二大淨賣出標的。

散戶資金的流向與指數走勢恰好相反。科斯達克指數在上月31日至本月10日期間累計上漲32.5%，漲幅接近同期韓國綜合指數（KOSPI）12.62%漲幅的三倍。

這波漲勢自上月底便已展開。科斯達克指數自上月31日起連續5個交易日上漲，本月7日一度下跌0.36%，隨後10日再度大漲6.97%。

此次散戶資金結構的變化，恰好與上月31日起單一股票槓桿商品交易規範收緊的時點重疊。根據新規，散戶投資人若要新買進或加碼單一股票槓桿ETF、ETN，必須持有3000萬韓元的現金基本保證金。

市場分析認為，從單一股票商品撤出的短線資金已轉向科斯達克與遭市場冷落的個股。本刊先前曾報導，半導體大型股過度集中的槓桿交易可能加劇指數波動的疑慮。

姜炫基(Kang Hyun-ki) DB證券研究員表示：「一般而言，股價大幅下跌後，自發性反彈的幅度也會相當可觀，之後股價會在尋找自身基本面的過程中出現波動。」他認為，考量目前的市場利率水準，科斯達克指數持續上漲的過程中可能出現摩擦。

李炅敏(Lee Kyung-min) 大信證券研究員則指出：「隨著大型半導體股進入整理階段，資金正擴散至科斯達克與冷門股。」他判斷，未來可能以獲利相對被低估、或具備接單動能的個股為中心，呈現依產業別分化的行情。

科斯達克指數11日開盤下跌0.69%，報848.59點，其後多在平盤附近震盪。在指數短期內快速走高之際，散戶資金正從追蹤上漲的槓桿商品流出，轉向反向商品。