SharpLink Gaming（SBET）第二季營收96%來自以太幣質押 淨虧損達3.94億美元

SharpLink Gaming（SBET）公布2026年第二季財報，總營收1153萬美元中，超過96%來自「以太幣（ETH）質押」收益，顯示這家公司不只是單純持有以太幣，而是透過質押機制把以太幣轉化為穩定的營收來源。

根據 TechFlow 10日的報導，SharpLink Gaming 第二季的質押收益達1116萬美元，與總營收之間僅差37萬美元，等於公司幾乎所有的營收都來自「以太幣質押」這項業務。

不過同一季度，公司仍認列3億9430萬美元的淨虧損。造成虧損的主要原因，是以太幣相關的非現金評價損失，以及LsETH、weETH兩項資產的減損。

所謂非現金評價損失，指的是公司尚未出售持有資產，但依帳面規則認列的價值下滑，與實際出售後確定的虧損不同，不過仍會影響當季的淨損益。

減損則是會計上認定資產的可回收價值低於帳面金額時所認列的損失。本季認列減損的資產，是屬於流動性質押與再質押（restaking）相關的LsETH與weETH。

公司強調，淨虧損不代表以太幣持有量減少。本站此前也曾指出，評估以太幣財庫公司時應將未實現損失、減損與實際現金流出分開檢視。

截至6月30日，SharpLink Gaming帳上現金為5620萬美元，持有的加密資產總值約為14億1600萬美元。

同一天，公司持有的以太幣數量約為88萬6881顆；到8月3日增加至約88萬8938顆，一個多月內增加約2057顆。

SharpLink Gaming在6月完成7500萬美元規模的私募增資，同時加碼買進約1萬顆以太幣。

根據提交給美國證券交易委員會（SEC）的文件，公司在6月24日至26日期間，以平均每顆1611.04美元的價格買進1萬顆以太幣，加密資產買進與股票增資募資同步進行。

同一期間，公司以平均每股4.69美元的價格買回213萬2773股普通股，買進以太幣與庫藏股回購同步進行。

截至6月28日，SharpLink Gaming的以太幣總持有量為88萬6725顆，其中原生以太幣63萬2719顆、LsETH換算部位18萬1299顆、weETH換算部位7萬2707顆。

「質押」是將以太幣交付網路驗證以換取獎勵的機制，可以在維持持有量的同時創造收益。不過質押營收與資產評價損益的認列基準不同，營收成長不必然等於淨利成長，SharpLink Gaming本季的財報正是明顯例子。

評論：SharpLink Gaming的案例顯示，評估以太幣財庫公司時不能只看營收數字，而要把營收、持有量與評價損益分開檢視。質押雖然貢獻了絕大部分營收，但資產價格波動與會計處理方式，對最終淨損益的影響其實更大。

此外，SharpLink Gaming也正與Galaxy Digital（GLXY）合作籌設鏈上收益基金。雙方規劃的基金規模約1億2500萬美元，目前仍處於不具約束力的意向書（MOU）階段，須待正式簽約後才會生效。