1.05兆美元 美財政部TGA現金餘額10月估觸頂

美国財政部一般帳戶（Treasury General Account，TGA）餘額可能在10月底攀升至1.05兆美元附近的高點，市場開始關注政府現金累積對民間美元流動性的影響。政府帳戶現金增加，可能透過短期公債發行與銀行準備金變化，壓縮民間市場的美元供給。

美国財政部（U.S. Department of the Treasury）5日公布的季度再融資計畫中，將9月底現金餘額假設為9500億美元，並表示10月底TGA餘額可能在1.05兆美元上下正負500億美元的區間內觸頂。

財政部說明，此次預估與長期現金管理政策一致，也反映該時點預定的大規模支出需求。這項數字並非確定餘額，而是截至10月底的推估值。

TGA是美国政府存放在聯準會（Federal Reserve，Fed）的實質政府活期帳戶。財政部發行公債募集現金時，民間資金會流向政府帳戶；等到財政支出使餘額下降，美元又會重新回流民間市場。

因此，TGA餘額上升通常被視為短期內收緊市場流動性的因素。不過實際準備金流向，仍會受到逆回購餘額、貨幣供給規模，以及聯準會準備金管理操作等變數影響。

財政部決定8月至10月維持名目公債與浮動利率公債（Floating Rate Note，FRN）的發行規模不變。8月的再融資發行總額為1250億美元。

此次發行將用來展期2026年8月15日到期、由民間持有的約963億美元公債，新增募集現金約287億美元。

短期公債發行規模將依季節性現金流調整。財政部表示，未來數週將維持基準短期公債標售規模，並可能在8月底為因應現金需求發行短期現金管理券（Cash Management Bill，CMB）。

9月將反映企業所得稅與非扣繳稅款流入，縮減短期票券發行規模；10月則計劃因應季節性財政支出，擴大各期限短期公債的標售規模。

財政部3日公布的借款推估顯示，7至9月民間持有淨市場化借款額估為7390億美元，較5月公布數字增加680億美元。

財政部並預期10至12月將借款6280億美元，並把12月底現金餘額降至8500億美元。財政部借款諮詢委員會（Treasury Borrowing Advisory Committee，TBAC）會議記錄顯示，一級交易商認為目前票息公債的發行規模，已足以滿足2026財年剩餘期間的資金需求。

不過，一級交易商也評估，若2027至2028財年維持現行發行規模，恐將出現1.45兆美元的資金缺口，並認為多數波動可透過調整短期公債供給因應。

聯準會在5月的資產負債表報告中指出，TGA餘額上升與逆回購餘額減少、貨幣供給增加，同屬改變聯準會負債結構的因素。紐約聯邦準備銀行（New York Fed）也在2月的演講中說明，繳稅時點等因素引發的TGA變動，會影響準備金供給展望。

加密貨幣市場將TGA視為評估美元流動性的參考指標之一。比特幣（BTC）與以太幣（ETH）價格並非只受單一總體經濟變數牽動，但短期公債發行擴大與政府現金餘額上升，仍是判斷風險資產流動性環境時會參考的項目。

實際TGA走勢仍將取決於稅收與財政支出、公債需求，以及聯準會準備金管理操作等變數。財政部計劃9月先縮減短期票券發行，10月起再擴大各期限短期公債的標售規模。