AI負債達1.5兆美元 海斯示警比特幣走勢添變數

亞瑟·海斯(Arthur Hayes) Maelstrom投資長主張，AI基礎建設的投資熱潮一旦降溫，恐引發「信用衝擊」與大規模流動性紓困，進而牽動比特幣(BTC)市場的走勢。

海斯於6月8日發布的文章《Reality Test》中指出，AI產業的核心資產並非軟體公司股權，而是資料中心、電力設備與半導體供應鏈等實體基礎建設。他認為，AI資本支出早已不只是技術投資，而是與金融體系的信用循環緊密掛鉤。

他推估，自2022年11月以來，AI相關債券發行規模累計約達1兆5000億美元，同一期間美國M2貨幣供給的增加量也約為1兆5000億美元。

M2是涵蓋現金與存款性資金的廣義貨幣指標。海斯解讀，這段期間新增的美元流動性，優先流向了資料中心與電力基礎建設等AI資本支出，而非比特幣。

海斯並不認為AI相關股票下跌會直接帶動比特幣上漲。他表示：「如果全球因為AI泡沫破裂而蒙受重大損失，比特幣短期內很難出現反彈。」這句話意味著，一旦AI投資降溫造成的虧損擴大，比特幣也可能被捲入風險資產的拋售潮。由於AI與比特幣同受相同的流動性環境影響,衝擊初期兩者的價格方向未必會分歧。

不過，海斯設想的反彈情境，前提是金融體系為修復元氣而啟動貨幣寬鬆之後才會出現。他主張，一旦政府與央行為此展開流動性紓困，其中部分資金有機會流向比特幣。

海斯在Bankless的訪談中也提到，央行能夠印鈔，卻無法讓半導體的效能提升速度跟著加快。這番說法點出，光靠貨幣寬鬆，難以解決AI基礎建設本身的生產力與獲利問題。

目前的AI投資循環，牽涉資料中心擴建、電力成本、大型AI企業掛牌上市，以及政界的監管與課稅討論等多重因素。海斯分析，這些變數都會影響AI基礎建設的現金流與資金取得成本。

評論：這番主張的重點，與其說是否定AI產業的長期價值，不如說是在質疑資本市場是否把AI基礎建設評價得過於樂觀。支撐這波投資擴張的債務，一旦遇上獲利不如預期,也可能轉為沉重的信用負擔。

值得留意的是，海斯提出的路徑並非確定的價格預測,而是一套必須多項條件同時成立才會發生的總體情境。即便AI投資降溫演變為信用危機、貨幣當局也出手挹注流動性,那筆資金是否真的流向比特幣,仍是另一回事。

海斯同時也提出短期下跌的可能性。AI基礎建設投資、信用環境與貨幣當局的因應順序,將是左右比特幣後續走勢的關鍵變數。