41.3億美元 Hyperliquid傳統資產未平倉創新高

Hyperliquid(HYPE)以實物資產(RWA)為基礎的HIP-3傳統資產市場「未平倉合約」(open interest)已來到41.3億美元，創下新高紀錄。這波成長顯示鏈上衍生品交易正從過去集中在比特幣(BTC)、以太幣(ETH)的格局，逐步擴展到股票、大宗商品與指數型商品。

根據U.Today的報導，於4日（當地時間）指出，Hyperscreener ASXN統計的HIP-3傳統資產市場未平倉合約首度突破41.3億美元。同一份統計顯示，單日交易量較前一日暴增229%，達到48.7億美元。

帶動這波成長的核心，是追蹤股票價格的永續期貨商品。統計數據顯示，追蹤SK海力士股價的商品「SKHX」，以及追蹤美光(Micron)股價、市場代碼恰好同為「MU」的商品，雙雙擠進交易量前段班。這也代表AI記憶體半導體類股的價格曝險，正延伸進入加密貨幣衍生品市場。

不過要留意的是，這兩項商品並非真正的股票。SKHX是在Trade.xyz平台交易的股票連動永續期貨，先前本社已報導過其未平倉合約與大額地址做多部位同步減少的案例；美光連動商品的鏈上大額持倉，同樣不是真的買進股票，而是追蹤股價走勢的衍生品交易，不附帶股息分配權、投票權或股票所有權。

HIP-3是Hyperliquid設計的架構，讓外部開發團隊能在平台上自行部署專屬的永續期貨市場。根據Hyperliquid官方文件，部署者須自行定義市場規則、報價來源(oracle)與槓桿上限，並負責市場營運，在主網部署時須質押50萬枚HYPE。

交易時間也與傳統證券市場不同。Trade.xyz的文件說明，即使在一般股市休市的週末與盤後時段，XYZ資產仍可交易與清算，這段時間市場波動可能加大，流動性也可能相對不足。

HIP-3建構者市場的擴張趨勢，其實從7月就已浮現。The Defiant在分析Hyperliquid API數據後指出，7月8日建構者市場交易量首度超過原生加密貨幣永續期貨交易量，此後部分平日也出現同樣情況。當天建構者市場交易量達54.1億美元，占整體交易量51.8%。

不過這並不能單純解讀為股票型商品交易量已經超越加密貨幣。同一份分析指出，單一股票型永續期貨交易量為32億美元，仍低於比特幣、以太幣等原生加密貨幣永續期貨的50.3億美元。真正超過加密貨幣市場的，是加計大宗商品與指數型商品後的整體建構者市場。

市場流動性目前高度集中在XYZ。4日的統計顯示，在整體41.3億美元未平倉合約中，XYZ就占了41.2億美元。流動性集中在少數部署者身上，也意味著市場營運、報價來源與清算風險同樣集中在同一個主體。

值得留意的是，在韓國交易所以韓元計價的SK海力士，其連動商品除了受原股價格影響外，還會受到美元兌韓元匯率與報價結構牽動。由於交易時間與正規股市不同，盤後時段衍生品價格與原股價格之間的落差可能擴大。

整體來看，這次統計顯示Hyperliquid正從單純的加密貨幣永續期貨交易所，逐步擴展為涵蓋傳統資產價格的衍生品基礎設施。不過41.3億美元這項數字是援引Hyperscreener ASXN的統計結果，實際能在儀表板上直接核對的範圍有限。

HIP-3商品屬於追蹤價格的合約，並非真正持有股票，週末與盤後時段同樣可能被清算。目前整體未平倉合約中，約99.8%集中在XYZ市場，這項結構性風險也值得市場持續關注。