質押率衝50% 以太幣(ETH)淨收益恐降至0 銷毀新提案出爐

以太坊（Ethereum, ETH）社群最近出現一項新的發行機制提案：當質押比例逼近總供應量一半時，驗證者的「淨收益」將被壓低到0。這項名為「漸進式發行銷毀（Tapered Issuance Burn）」的構想，透過銷毀部分驗證者獎勵，來抑制質押規模擴大帶來的供應稀釋問題。

根據PANews於4日的報導，這項提案已提交至以太坊社群討論，設計方式是在每個epoch銷毀驗證者理論獎勵的一部分，且質押規模越大，銷毀比例就越高。

依提案內容，以太坊發行量會在質押比例約20%時達到高峰，年增率約0.5%。當質押比例攀升到約50%，驗證者的淨質押收益將逐步降至0。

簡單說，質押參與越多，驗證者能拿到的獎勵中就有越大比例被銷毀，藉此緩和發行量膨脹。提案方表示，這麼做的用意包括△限制以太幣供應擴張、△減輕非質押持有者的稀釋壓力、△避免質押過度集中於託管機構與質押服務業者。

不過截至4日，以太坊官方EIP清單中並未出現名為「漸進式發行銷毀」的正式編號提案，也就是說，這目前仍停留在圍繞發行政策的治理討論階段，還不是拍板定案的升級方案。

根據beaconcha.in的數據，以太坊主網目前質押量約為4118萬3318 ETH，占總供應量約1億2000萬ETH的三分之一左右，與本站先前報導質押量約4120萬ETH、占供應量33.8%的分析相近。

以太坊研究員Pintail在4月20日發布的文章中分析，若把等待進場的質押量也算進去，質押比例首度突破三分之一。他認為，現行發行曲線是在流動性質押代幣（LST）尚未普及前設計的，若維持不變，長期質押比例恐將趨近100%。

以太坊的供應量由發行與銷毀共同決定。EIP-1559設計為由協議銷毀交易的基礎手續費，只將優先手續費支付給區塊提案者。

EIP-4844則為降低Rollup的資料發布成本，導入了「blob gas」機制，blob採用獨立於一般gas之外的基礎手續費調整規則。這次的新提案，等於是在既有手續費銷毀機制之上，再疊加一層驗證者獎勵銷毀。

卡斯帕·施瓦茨-席林（Caspar Schwarz-Schilling）與安斯加爾·迪特里希斯（Ansgar Dietrichs）在論文《終局質押經濟學：設定目標的必要性（Endgame Staking Economics: A Case for Targeting）》中分析，現行發行政策實際上並未對質押設下真正的上限，兩人主張應考慮把質押比例目標訂在約四分之一區間。

發行政策一旦調整，可能牽動驗證者的獲利能力、單人質押者的生存空間，以及長期貨幣政策的可預測性。Pintail指出，在高質押比例下，單人質押者稅後的實質收益可能轉為負值；但另一方面，若大幅調降獎勵結構，也可能讓小型驗證者吃不消。評論來看，這項提案要在抑制供應稀釋與維持驗證者參與誘因之間找到平衡，恐怕還需要更多討論與調整。

質押服務商Everstake於5月28日發布的文章中，把以太坊的發行爭論歸納為三派：主張改革發行曲線者、主張維持現狀者，以及主張改善以太坊第一層（Layer 1）價值捕獲機制者。目前「漸進式發行銷毀」提案尚未取得正式EIP編號，具體實施時間表也還沒公布。