1.5%擔保占比：代幣化黃金通過清算壓力測試

「代幣化黃金」在 DeFi（去中心化金融）借貸市場的價格衝擊區間維持清算功能，但實際作為擔保品的比例，僅占泰達黃金(XAUT)與 PAX Gold(PAXG)合計市值的 1.5%。這顯示黃金交易升溫之際，借貸擔保採用仍處於早期階段。

RedStone 在報告中表示，第一季代幣化黃金現貨交易量達 907 億美元（約 125 兆韓元）。同期黃金期貨價格高於每金衡盎司 5,600 美元（約 773 萬韓元）。

相較交易量，DeFi 借貸協議中的擔保使用規模仍小。RedStone 統計，Aave(AAVE) v3 與 Morpho 中作為擔保品使用的泰達黃金與 PAX Gold 規模約為 6,300 萬美元（約 869 億韓元）。這約占兩種代幣合計市值 42 億美元（約 5.8 兆韓元）的 1.5%。

真正的考驗在於價格衝擊時，擔保品清算是否正常運作。RedStone 說明，3 月 23 日 Aave 在未中斷情況下處理了泰達黃金相關的最大規模清算量。當時黃金價格在前一週下跌 10%，報告並稱這是 40 多年來最差的單週表現。

格雷格·希勒(Greg Shearer) 摩根大通(JPMorgan)貴金屬策略師表示，該波賣壓是「extremely brutal flush」。這段行情出現快速部位出清，但清算機制並未停擺，因此被視為代幣化黃金可作為 DeFi 擔保品運作的一個案例。

不過，能作為擔保資產運作，與實際被市場採用並不相同。代幣化黃金是以實體黃金為基礎、在區塊鏈上發行的資產。其價格與黃金連動，但若要在 DeFi 借貸中擔任擔保品，仍需同時具備流動性、價格預言機、清算架構與協議支援範圍。

RedStone 報告指出的落差也在這裡。即使金價上漲、交易量擴大，泰達黃金與 PAX Gold 多數仍停留在單純持有或交易用途。擔保占比低於 2%，意味著即便實體資產代幣化(RWA)持續成長，其在 DeFi 內部的應用仍有限。

代幣化黃金也是更廣泛 RWA 市場的一環。RWA 透過區塊鏈代幣表現現實資產的權利或價值，協助交易與擔保應用。本報先前也曾報導，評估 RWA 專案時，需要檢視實際擔保規模，以及相較傳統金融能否帶來具體效用。

Token Terminal 資料顯示，截至 6 月，代幣化 RWA 市場規模已超過 430 億美元（約 59 兆韓元）。CoinGecko 報告則介紹，「加密 TradFi」市場截至 6 月已成長至 66 億美元（約 9.1 兆韓元）。

這次案例為代幣化黃金在波動區間作為 DeFi 擔保品運作留下紀錄。不過，實際擔保占比仍只有 1.5%，後續應用能否擴大，仍取決於流動性、預言機與協議支援範圍能否進一步擴展。