永續期貨擴向股票、原油，清算風險成變數

加密貨幣市場熟悉的「永續期貨」，正從比特幣(BTC)、以太幣(ETH)延伸到股票、原物料與未上市企業股權曝險商品。這代表 24 小時交易、槓桿與快速清算機制，正在被帶入傳統資產交易場景。

馬修·費雪(Matthew Fisher) 卡塔納網絡(Katana Network) 執行長在 CoinDesk 專欄文章中寫道：「永續期貨不再只是交易加密貨幣的方式，而正在成為交易所有資產的方式。」他將這股趨勢稱為「永續化(perpification)」。

永續期貨是一種沒有到期日的衍生性商品。它不像一般期貨會在特定日期結算，而是在投資人持有部位期間，依資金費率與保證金條件持續反映損益。這類商品在加密貨幣交易所發展成熟，特色是全天候交易、可使用槓桿，以及價格波動時可能快速觸發清算。

費雪認為，這套模式正在移出加密貨幣市場。文章列舉的例子包括股票、海外投資人較難直接接觸的企業、原物料，以及企業公開上市前的股權曝險商品。他也提到，像 SK 海力士這類與人工智慧(AI)半導體供應鏈相關的海外股票、黃金、白銀、原油，以及 SpaceX 相關商品，都可能成為市場討論對象。不過，部分交易規模與價格案例是 CoinDesk 專欄文章中的說法，尚未以官方公告或交易所原始資料交叉確認。

原油被視為能同時呈現 24 小時交易優點與風險的案例。傳統原物料市場在週末與夜間休市，但若以永續期貨形式交易，市場關閉時段仍可持續進行價格發現。反過來說，市場不休息也代表投資人可用來管理損失的時間變少。

部分交易基礎設施已經出現類似變化。Coinbase($COIN) 公告，將在台灣時間 8 月 3 日下午 5 時後（韓國時間下午 6 時後）支援布蘭特原油與西德州中級原油(WTI)永續期貨交易，合約市場為 BRENTOIL-PERP 與 WTIOIL-PERP。實際交易條件與市場影響仍有待後續確認。

鏈上市場也出現相近跡象。本報先前報導，Hyperliquid(HYPE) 在 7 月 13 日至 19 日當週的交易量為 482 億美元（約 67 兆 5000 億韓元），其中 251 億美元（約 35 兆 1000 億韓元）、占 52%，來自現實世界資產代幣化(RWA)商品。這也是市場認為永續期貨標的正從加密貨幣本身，擴大到傳統資產基礎商品的背景之一。

監管變數仍然存在。費雪指出，Kalshi、Coinbase、羅賓漢($HOOD)、芝加哥商品交易所(CME)等傳統與加密貨幣交易基礎設施，正在擴大永續期貨或類似結構商品。文章並提到，美國商品期貨交易委員會(CFTC)正檢視原油基礎永續合約涉及的基準價格、流動性、持倉限制與客戶保護問題。

問題核心不只是商品標的擴張，而是槓桿集中。永續期貨把「交易什麼資產」與「借多少資金交易」放在同一項商品裡。對經驗豐富的投資人來說，這可能是提高資本效率的工具；但對新進投資人而言，價格波動與強制清算會同時作用，風險也更高。

費雪寫道：「風險不在商品本身，而是在為專業人士設計的商品被大量提供給新進投資人時出現。」他的看法是，未來重要的交易所不會只是提供更高槓桿，而是會把槓桿上限、清算設計與使用者教育視為核心產品功能。

對台灣投資人而言，這項討論同樣值得關注。國內投資人接觸現貨加密資產的管道相對普及，但透過海外交易所參與衍生品與槓桿曝險，仍涉及監管與投資人保護爭議。若永續期貨進一步擴及股票、原物料與現實世界資產代幣化商品，爭點將不只在交易標的，也會包括法律架構、交易所管轄權與清算規則。

「所有資產都會變成永續期貨」並非已經確定的結論，而是對市場結構變化的一項假設。不過，加密貨幣市場打造出的 24 小時槓桿交易模式，正逐步影響傳統金融商品。這項變化究竟會擴大市場可近性，還是放大清算風險，仍取決於商品設計與監管審查結果。