紐約梅隆銀行(BNY)推進美國國債代幣化與穩定幣準備金 2027 年前打造 24 小時結算網路

美國最大託管銀行「紐約梅隆銀行(BNY)」正推進「24小時結算」體系建設，並以「代幣化國債」與「穩定幣準備金」為起點，加速打造「代幣化金融」基礎設施。此舉被視為傳統金融全面擁抱「鏈上結算」的重要一步。

根據外電報導，BNY 計畫在 2027 年前，為「傳統美國國債」與「代幣化美國國債」同時提供「24 小時結算」服務。為達成此目標，BNY 預計在今年底前，完成一系列基於「私有區塊鏈」的國債代幣化測試，並在年底前擴大其結算網路，覆蓋亞洲、歐洲與美洲的主要交易時段。

此次規劃源自近期一筆關鍵「試點交易」。該交易利用了瑞波公司發行的「詞RLUSD」與 OpenEden 推出的「詞USDO」兩款與「美國國債」準備金掛鉤的「詞穩定幣」，由「瑞波公司」直接參與，而 OpenEden 部分則由 BNY 資產管理部門「Dreyfus」代為執行。更具指標性的是，這筆交易發生在美國國債電子結算系統「Fedwire」關閉之後，卻仍能透過「Tradeweb」交易平台順利完成撮合與處理。

BNY 表示，該筆交易最終仍是透過「既有現金結算基礎設施」完成交割，實際的美國國債並未真正代幣化。不過，這個案例證明，只要將「國債部位」與「穩定幣準備金結構」串接，即便在傳統國債結算時間之外，與國債相關的資金活動依然可以持續進行。

評論：對於機構級穩定幣發行方而言，這種「延伸結算時間」模式，等同於將國債部位的「流動性」往區塊鏈世界拓展，有助於提高資產利用效率。

穩定幣結構曝露出來的「時間落差」問題

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目前包括「詞RLUSD」與「詞USDO」在內，多數機構級穩定幣的準備金中，都持有大比例「短期美國國債」。然而，穩定幣本身在區塊鏈上是「24 小時」可交易、可轉帳，但其背後的「國債資產」卻受限於「平日限定、特定時段」的結算窗口。

這種「一邊 24 小時、一邊只在傳統金融時間運作」的結構，導致在「大量發行或贖回、抵押品調整、槓桿管理」等情境下，準備金資產的調整無法即時反映，形成結構性的「時間差」。風險在於，當市場波動加劇或擠兌壓力出現時，這個時間差可能放大流動性管理難度。

BNY 的這次實驗，正是針對這個「時間落差」提出解法：透過「代幣化國債」與延長結算時間，讓國債相關的交易與調整，可在傳統結算視窗之外持續進行。實際試點顯示，即使在國債結算系統關閉後，相關交易仍可順暢完成，為未來打造「24 小時運作的國債市場」提供了技術路徑，也為「詞代幣化國債」市場奠定基礎。

評論：如果這種機制被廣泛採用，機構型穩定幣的「資產負債管理(ALM)」模式將會徹底改寫，國債將逐步從「傳統安全資產」轉變為「鏈上流動性基礎設施」。

託管銀行角色，從傳統資產延伸至「代幣化金融」

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目前，BNY 已是「詞RLUSD」準備金的主要託管機構，同時亦為 OpenEden 推出的「代幣化國債基金」提供託管與資產管理服務。今年 1 月，BNY 更針對機構客戶推出「詞代幣化存款」方案，讓「銀行存款」可以直接以「鏈上代幣」形式使用，嵌入去中心化或準去中心化的金融架構。

隨著這類傳統金融機構更深度介入「區塊鏈資產結構設計」，美國國債市場也正逐步被納入「數位化、鏈上結算」的長期趨勢中。對全球資本市場而言，一旦國債這類核心安全資產開始在鏈上以「代幣化」方式高頻流通，可能會重塑包括「回購市場、抵押品管理、貨幣市場基金」在內的整體金融生態。

如果 BNY 的「24 小時結算 + 代幣化國債」藍圖得以落地，「詞美國國債代幣化」與「詞穩定幣市場」之間的聯動預料將更加緊密：穩定幣不再只是「鏈上美元替代品」，而會成為「國債流動性與鏈上資本效率」的中介層。

不過，從技術驗證走向全面「制度化」，仍有數個變數需要觀察，包括監管機構對「代幣化國債結算架構」的接受程度、銀行與資產管理業者對新模式的風險評估，以及主要買方機構是否願意調整其內部風控與結算流程。

評論：從 BNY 的動作可以看出，全球系統重要性銀行已將「詞代幣化金融」視為下一階段競爭戰場。誰能率先把「國債、市場基礎設施與穩定幣」三者打通，誰就有機會在未來的「24 小時全球結算網路」中掌握主導權。