加密貨幣IPO退潮：資金轉戰AI與科技股，高利率與資本緊縮重塑比特幣(BTC)與區塊鏈長期版圖

投資資金正從「加密貨幣IPO」市場撤出，轉向「人工智慧(AI)」與其他科技股板塊，使原本被視為新一輪成長引擎的加密貨幣公開發行熱潮快速降溫。加上當前的「宏觀經濟不確定性」與「高利率環境」，市場對加密相關新股的風險偏好明顯收縮。

根據《코헨앤드컴퍼니 캐피털마켓》區塊鏈與數位資產部門負責人 Christian Lopez（以下稱「羅佩茲」）近日受訪時表示，*「加密貨幣IPO市場出現明顯放緩，成因是多重因素疊加」*。他指出，去年 10 月爆發的一次大型「*流動性事件*」成為關鍵分水嶺，當時大量資金被迫撤離，至今尚未完全回流，導致新股承銷與後續表現持續低迷。

羅佩茲強調，散戶資金的流向變化是這一波降溫的關鍵。過去推動「比特幣(BTC)」與多數加密資產走牛的個人投資人，如今大舉轉向「*人工智慧概念股*」與被稱為「*Mag 7*」的七大科技龍頭，美股資金重心大幅偏向 AI 與大型科技股。隨著近期 AI 類股也出現修正，市場資金再次出現調整，短線輪動加劇。

根據多家機構 2026 年初的市場觀察，當時原本一度看好「加密貨幣IPO」將迎來完整周期的擴張。包括穩定幣發行商「Circle（CRCL）」與交易平台「Bullish（BLSH）」的成功掛牌，曾被視為加密企業進軍傳統資本市場的典範，激發外界對後續標的的高度期待。

然而，進入今年中後，市場氛圍急轉直下。*交易量萎縮*、*新股上市後走勢疲弱*，再加上托管機構「BitGo（BTGO）」的案例衝擊，投資人對於新一批加密公司上市的信心遭到侵蝕。包括加密交易所「Kraken」之母公司「Payward」、以太坊開發商「ConsenSys」、硬體錢包業者「Ledger」、資產管理機構「Grayscale」在內，多家指標性企業相繼選擇「延後IPO時程」。

儘管如此，仍有部分企業逆勢推進上市計畫。據市場消息，交易服務平台「Blockchain.com」已於 5 月向美國「證券交易委員會(SEC)」遞交「不公開IPO申請」；另一家機構交易平台「FalconX」也被傳已啟動上市所需的初步註冊程序。*評論：在整體風險偏好保守的階段，選擇此時推進IPO，多半是基於資本需求壓力或對自身成長曲線有更長期的規劃。*

羅佩茲指出，目前的關鍵問題不在於標的本身，而是「投資心理」。他直言，*「投資人不確定股價在掛牌後是否有足夠支撐力，因此對參與加密IPO保持觀望」*。換言之，即便企業具備一定成長故事，市場也擔心二級市場流動性與估值修正風險。

利率與全球宏觀環境則進一步加重壓力。雖然「聯準會」與「川普總統」的政策方向從長期來看釋放出「未來有機會降息」的訊號，但短期內，「日本央行」為保衛日圓進行緊縮調整，加上全球市場「去槓桿（Deleveraging）」壓力升溫，整體金融環境仍偏緊。這樣的環境自然壓抑了投資人對「比特幣(BTC)」等「高波動資產」的持有意願，也降低了對加密股權資產的配置比例。

羅佩茲預估，「比特幣(BTC)」的市場週期有機會在「10 月前後」完成一個明顯底部區域的構築。他認為，若此時間窗口的低點確認，真正支撐「加密貨幣IPO」市場重啟的動能，較可能要到「明年之後」才會逐步顯現。

有趣的是，相較過去多數企業將「監管不確定性」視為最大障礙，如今規範環境反而不是主要阻力。羅佩茲提到：*「在監管並不完全明朗的情況下，企業過去幾年仍然持續推進上市計畫。現階段對IPO的核心限制，其實是『資本取得難度』而非『監管風險』。」*換句話說，*「資金可得性」已成為左右加密IPO節奏的關鍵詞。*

在此背景下，企業策略開始出現明顯轉向。以「Kraken」為例，便不再只依賴「加密貨幣現貨交易」這一單一收入模式，而是積極推動「業務多角化」，布局機構服務、託管與其他金融產品。羅佩茲指出，*「相較於營收高度集中在單一產品線的公司，擁有多元業務組合與較穩定現金流的企業，才更適合在當前環境下叩關IPO市場。」*

與此同時，「區塊鏈」的中長期發展重心，正在從「散戶驅動」逐步轉向「機構主導」。雖然短期「資金緊縮」壓抑了交易性產品的表現，但大型金融機構對「區塊鏈基礎設施」與「資產代幣化」的興趣，仍在穩步提升。包括「摩根士丹利(MS)」、「那斯達克(NDAQ)」、「紐約證券交易所(NYSE)」等傳統金融巨頭，皆積極嘗試導入「區塊鏈底層架構」與「代幣化結算系統」，試圖改造現行的清算與交割流程。

在「結算週期」方面，市場也正發生結構性變化。傳統「T+1」結算機制逐漸被檢討，朝向「T+0 即時結算」的方向討論持續升溫。其中，以「*穩定幣*」作為關鍵金融基礎設施的「OpenUSD」網路，已吸引超過「140 家以上」金融與支付相關企業參與。這類基礎設施的擴張，為日後「代幣化資產」與「鏈上結算」奠定更完整的生態環境。

羅佩茲認為，從長期競爭格局來看，最終勝出的將不一定是某一顆「單一代幣」，而是掌握「關鍵基礎設施」的企業。他指出，當前許多加密公司高度依賴「單一產品」或「單一代幣經濟模式」，導致在爭取私募與機構資金時面臨障礙。反觀能提供「清算、託管、支付、合規技術」等多元解決方案的平台，更有機會在下一輪升級中脫穎而出。

在資產層面，「比特幣(BTC)」、「以太幣(ETH)」、「Solana(SOL)」等主要公鏈資產，預期仍將維持市場核心地位，繼續作為生態與流動性的關鍵支柱。不過，羅佩茲也警告，數以千計的「中小型代幣」將面臨日益嚴峻的「生存競爭」，流動性與使用場景不足的專案，未來幾年恐將加速被市場淘汰。

他總結預判：*「未來 3 至 5 年內，加密貨幣市場的『長尾資產』將大幅收斂，整體版圖將逐步向『少數核心資產 + 基礎設施型企業』集中。」*

評論：在這樣的路徑下，「加密貨幣IPO」的下一輪復甦，很可能不再是以「炒作題材」為主，而是回歸「現金流穩定、業務多元、能為機構市場提供基礎設施」的企業。對投資人而言，關鍵詞將從「高倍數成長」轉向「可持續商業模式」與「在傳統金融體系中的實際落地」。