山寨幣季節失約：逾 40% 山寨幣創歷史低、4,700 萬代幣供給氾濫引爆結構性崩壞

加密貨幣市場原本被寄予厚望的「*山寨幣季節*」遲遲未現。隨著價格下跌與「流動性」持續縮水，有分析指出，現在市場遭遇的已不只是一般性修正，而是一場結構層面的動盪。

根據鏈上分析師 *Darkfost* 的觀點，目前「*山寨幣*」市場更像是「*結構性崩壞*」，而非短期調整。他指出，整體山寨幣中已有超過「40%」處於歷史新低附近，或已跌破過往低點，這一比例不但超越上一輪熊市約「38%」的高位紀錄，甚至顯示本輪週期中，有更多資產被擠壓到「深度底部」區域。換言之，這一次不只是下跌更深，而是更多代幣整體被「擠到谷底」。

這種走勢已經不能單純以「市場低迷」來概括。隨著「地緣政治」緊張升溫、「全球金融市場」波動加劇，市場風險偏好明顯下降，「避險情緒」急遽升溫，其衝擊最終集中反映在風險屬性更高的山寨幣上。過去山寨幣就具有「*最先下跌、最後反彈*」的結構性特徵，而在本輪週期中，更可以看到相當多資產甚至連「像樣的反彈」都未出現，就持續貼近低位盤整或再創新低。

「評論」：這意味著，對許多中小型代幣而言，本輪下行不再只是等待行情回暖的問題，而是「能否存活到下一輪週期」的生死考驗。

암호화폐 시장에서 기대했던 ‘알트코인 시즌’은 끝내 나타나지 않았다. 가격 하락과 유동성 축소가 이어지는 가운데, 시장 구조 자체가 흔들리고 있다는 분석이 나온다.

온체인 분석가 다크포스트(Darkfost)는 현재 알트코인 시장을 단순한 조정이 아닌 ‘구조적 붕괴’로 진단했다. 전체 알트코인 중 40% 이상이 사상 최저가에 도달했거나 근접한 상태로, 이전 약세장 당시 최고치였던 약 38%를 이미 넘어섰다는 설명이다. 이번 사이클은 오히려 과거보다 더 많은 자산이 바닥권에 몰려 있는 상황이다.

이 같은 흐름은 단순한 시장 부진을 넘어선다. 지정학적 긴장과 글로벌 금융시장 변동성이 확대되면서 위험자산 회피 심리가 강화됐고, 그 부담이 알트코인에 집중되고 있다. 알트코인은 구조적으로 ‘가장 먼저 하락하고 가장 늦게 회복하는’ 자산인데, 이번 사이클에서는 상당수가 회복 자체에 실패한 모습이다.

알트코인 급락, 거시 변수보다 ‘47백만 개 토큰’이 문제

Darkfost 點出的關鍵問題，其實不在於單一「宏觀利空」，而是整個市場正被「*供給過剩*」壓垮。他指出，目前市場上存在約「4,700萬個」以上的「*加密貨幣與代幣*」，其中相當大一部分集中在「Solana(SOL) 生態」、「Base 生態」與「BNB 智能鏈」等新興與主流公鏈上。

真正的風險在於，「*資金流入*」的增速遠遠追不上「新代幣」的發行速度。有限的「*流動性*」被過度拆分到數量龐大的代幣之間，導致單一山寨幣的「資金密度」持續下降。這種前所未見的「*流動性稀釋*」，讓許多代幣即使未暴跌，也陷入長期「無量橫盤」或緩步陰跌，難以吸引新資金進場。

在這樣的結構之下，山寨幣如今承受的已不是單純的價格壓力，而是「*生態位被擠壓*」的根本性風險。市場不再以「整體板塊」的方式漲跌，而是演變成「逐案審查」的殘酷環境：能持續獲得資金、用戶與應用場景支持的少數項目才有機會存活，其餘則可能在漫長熊市中被市場完全遺忘。

「評論」：從投資角度來看，這種「*過度供給 + 資金集中*」的格局，會進一步加劇「頭部集中化」，弱者愈弱、強者獨強，對被動「套牢」在長尾資產的投資人極為不利。

다크포스트는 시장이 놓치고 있는 핵심으로 ‘과잉 공급’을 지목했다. 현재 시장에는 약 4,700만 개 이상의 암호화폐가 존재하며, 이 중 상당수가 솔라나(SOL), 베이스(Base), BNB 체인 등에 집중돼 있다.

문제는 유입 자금이 이 증가 속도를 전혀 따라가지 못한다는 점이다. 한정된 유동성이 지나치게 많은 토큰으로 분산되면서, 개별 알트코인의 자금 밀도는 지속적으로 약화되고 있다. 이는 과거 사이클에서는 볼 수 없던 수준의 ‘유동성 희석’이다.

결과적으로 알트코인은 단순히 가격이 하락한 것이 아니라, 구조적으로 훨씬 더 취약한 상태에 놓였다. 시장 전체가 아닌 개별 프로젝트 단위에서 생존 여부가 갈리는 환경이 형성된 것이다.

알트코인 시총 64% 증발…반등 아닌 ‘노이즈’ 수준

若從「*市值數據*」來檢視，這輪山寨幣的跌勢更為明顯。除去前 10 大資產，其餘「*山寨幣總市值*」目前約為「1,731 億美元」，過去一週雖然上漲約「1.88%」，但相較於整體跌幅，這種反彈更像是「*技術噪音*」，難以構成趨勢反轉訊號。

這項指標曾在 2024 年底一度攀升至約「4,800 億美元」，之後便一路下挫，至今蒸發約「64%」市值。也就是說，上一輪漲勢中累積的大部分「泡沫價值」已被徹底抹去，市場整體水位幾乎回到「2023 年中」的區間。

從技術分析來看，情況同樣不容樂觀。該市值指標目前「跌破」週線級別的「50 週、100 週與 200 週移動平均線」，且三條均線已呈現「*空頭排列*」，顯示長中短期趨勢一致偏空。更具警示意味的是，「50 週線」甚至已向下跌破「100 週線」，形成典型的「*死亡交叉（Dead Cross）*」，而過去被視為關鍵支撐的「1,900 億美元」位置，也已明確失守。

在這樣的格局下，目前約「1,700 億美元」的區間，與其說是「*底部區*」，不如形容為「*跌破支撐後的掙扎帶*」。以歷史經驗來看，上輪熊市曾在「800 億美元」附近築出低點，而從技術結構角度出發，這一區間在本輪週期中仍然是「*尚未被完全排除*」的潛在測試目標。

상위 10개 자산을 제외한 전체 알트코인 시가총액은 현재 약 1,731억 달러(약 265조 원) 수준이다. 주간 기준 1.88% 상승했지만, 시장이 겪은 하락폭을 고려하면 의미 있는 반등으로 보기는 어렵다.

해당 지표는 2024년 말 약 4,800억 달러(약 737조 원)로 정점을 찍은 뒤 64% 급락했다. 상승장에서 쌓아올린 대부분의 가치가 사라지며, 시장은 2023년 중반 수준으로 되돌아갔다.

기술적 흐름도 부정적이다. 주간 기준 50주, 100주, 200주 이동평균선을 모두 하회하고 있으며, 이들 지표 역시 하락 추세로 정렬됐다. 특히 50주선이 100주선을 하향 돌파하는 ‘데드 크로스’가 확인됐고, 핵심 지지선이었던 1,900억 달러 수준도 붕괴됐다.

현재 1,700억 달러대는 바닥이라기보다 ‘무너진 지지선 아래에서 버티는 구간’으로 해석된다. 과거 약세장 최저치였던 800억 달러 수준 역시 기술적으로는 여전히 열려 있는 영역이다.

結論來看，本輪「*山寨幣市場*」面臨的已不是一般性週期修正，而是整體結構正被「*代幣氾濫與流動性稀釋*」重新塑造。Darkfost 強調：「極端的熊市環境當然可能孕育長線機會，但在數以千萬計的代幣之中，真正關鍵的是，如何辨識那些『*有機會活到下一輪*』的資產。」

「評論」：在「*比特幣(BTC)*」與少數主流公鏈持續吸走關注與資金的情況下，未來的山寨幣投資將更接近「主題風險投資」而非「整體板塊投機」。對投資人而言，單純依賴「山寨幣季節會再來」的期待，恐怕已不足以應付這一輪的「結構性考驗」。