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根據韓國加密貨幣 전문媒體報導，於 29 日（當地時間），以太坊(ETH)最大質押協議之一「리도 DAO（Lido DAO）」提出動用最多 1萬枚 *stETH*，在公開市場回購其治理代幣「리도다오(LDO)」的方案。以當前以太幣(ETH)約 2000 美元（約 303 萬韓元）估算，回購規模最高可達約 2000 萬美元（約 303 億韓元）。然而，實際執行過程中，「*유동성*（流動性）不足」成為此計畫能否順利落地的關鍵變數。
此次提案指出，在鏈上（*온체인*）可用的 리도다오(LDO) 流動性非常有限。以 ±2% 價格影響區間為基準，實際可承接的深度約只有 9 萬美元水準，也就是說，只要有該級別的單筆交易，就可能導致代幣價格最多出現約 2% 的波動。若依照提案規模，將最多 1萬枚 *stETH* 分批轉換為 LDO，在鏈上逐步買入，極易多次耗盡現有市場深度，導致價格劇烈波動，整體操作被評估為「效率極低」。
基於此限制，리도 DAO 在提案中明確納入「*중앙화 거래소*（中心化交易所）」的路徑，計畫透過幣安(Binance)、OKX、Bybit（바이비트）、Gate.io（게이트）、Bitget（비트겟）等平台進行 *오프체인*（鏈下）回購，以分散對鏈上池子的壓力。同時，協議也授權與專業 *마켓메이커*（做市商）合作，藉由算法掛單與流動性管理，盡量降低大額買盤對短期價格的衝擊。詞 *유동성*、*온체인*、*오프체인* 在本案中，成為能否順利執行的關鍵。
根據數據，리도다오(LDO) 於 3 月 7 日跌至歷史新低 0.27 美元後，近期價格略有反彈，目前約在 0.30 美元附近整理，對應市值約 2.58 億美元（約 3915 億韓元）。與 2021 年約 7.30 美元的歷史高點相比，跌幅已超過 95%。若此次最高 1萬枚 *stETH* 的回購計畫全數執行，市場有分析指出，等同於回收約 6500 萬枚 LDO，約為目前流通供給量的 8%，在效果上接近「*소각*（銷毀）」或「*바이백*（回購）+ 供給收縮」機制。
DAO 方面則認為，當前價格跌勢「過於極端」。以 *LDO/ETH* 價格比來看，目前約 0.00016，較過去兩年平均水準折價約 70%。也就是說，相較以太幣(ETH) 本身的表現，LDO 顯示出明顯「折價」狀態。相對地，리도(Lido) 協議本身的營運數據並未出現同等程度的惡化——*순수 보상*（淨收益）僅約下降 20%，營運成本則較前一年改善約 13%，*수수료 수취율*（手續費抽成比率）亦從 5% 提升至 6.11%。在以太坊質押市場上，리도 仍穩居龍頭，約佔整體質押以太幣的 23%，持續維持第一名的市佔率。詞 *LDO/ETH* 比率、*펀더멘털*（基本面），正是 DAO 用來強調「價格與現況嚴重脫鉤」的核心指標。
在提案文件中，리도 DAO 直言，目前 LDO 市價已不只是一般波動，而是「*펀더멘털* 與市場價格之間出現近年來最大程度的錯位之一」。他們藉此論證，現階段回購屬於在「被錯殺估值」下積極出手的策略性操作。
實際執行層面上，本次 LDO 回購將以每 1000 枚 *stETH* 為一個單位分批進行。每一批次都需透過 리도 DAO 的「*이지 트랙(Easy Track)*」治理流程，包含 3 日的異議期，以確保社群有充分時間表達反對意見。為了避免對市場發出過於明顯的交易信號，執行的具體時間與節奏將不會事先公開，而是由負責團隊在授權範圍內動態調整。允許的最大 *슬리피지*（滑價）則被設為相較於參考價格不超過 3%，以控制執行成本與價格風險。
評論
此次提案不僅是一項單純的 *바이백* 操作，更重新點燃了 DeFi 領域對「*거버넌스 토큰 가치*（治理代幣價值）」的老問題：即便如 리도 這樣擁有穩定收入、明確商業模式與高市佔率的協議，其治理代幣市值仍長期處於壓縮狀態，*펀더멘털* 與 *토큰 가격*（代幣價格）之間的落差愈發明顯。
在多數治理代幣缺乏明確「現金流分配」或「股利機制」的前提下，市場對其定價往往更趨保守，傾向將其視為「投票權＋敘事權」的載體，而非類股權資產。此次 리도 DAO 以實際資產（*stETH*）回購 LDO，等於用協議累積的經濟價值，部分回饋給代幣持有者，試圖拉近「*펀더멘털*－토큰 가치」落差。
然而，即便 DAO 將當前價格視為「機會區間」，市場是否會因這次行動而重新以基本面框架來評價 LDO，以至更廣泛的 *거버넌스 토큰* 類別，仍充滿變數。這場圍繞在「治理權、現金流與估值模型」之間的爭論，預料將在 리도 DAO 回購正式啟動後，於 DeFi 社群中再次升溫。詞 *거버넌스 토큰*, *펀더멘털*, *유동성* 將持續成為後續觀察此案成效與市場反應的關鍵焦點。
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