Circle(서클)穩定幣龍頭地位獲看好：Bitwise 投資長預估市值 2030 年前上看 750 億美元

美國穩定幣發行公司「詞」Circle（ 서클 ）未來幾年可能迎來大幅增值。隨著「詞」穩定幣市場持續擴張，加上 Circle 目前在美股中幾乎是唯一純穩定幣標的，外界預估其企業價值最多可翻倍以上，在 4 年內上看 750 億美元。這一預期在美國「詞」穩定幣監管與「詞」Clarity Act（穩定幣明確性法案）爭議升溫之際，格外引人關注。

根據 Bitwise Asset Management（比特幣與加密資產投資機構）首席投資長「詞」Matt Hougan（맷 호건）近日在個人部落格發表的分析，Circle 的市值「有機會在 2030 年之前突破 750 億美元」。目前在紐約證券交易所上市的 Circle，市值約為 276 億美元。Hougan 指出，這雖然是簡化推估，但從成長動能來看，「未來出現更高估值也並非不可能」。

這份樂觀評估，是在美國國會、金融機構與穩定幣發行商之間，圍繞「詞」Clarity Act 展開激烈博弈的背景下提出。近期關於是否允許穩定幣持有人獲得「詞」利息報酬的爭論，使市場不確定性升高，也直接影響投資情緒。受到監管擔憂拖累，Circle 股價在過去 5 個交易日一度重挫約 17％，其後則出現技術性反彈，單日漲幅約 3％。

Hougan 認為，Circle 的核心優勢在於「詞」投資可及性。從股市角度來看，想要直接押注穩定幣產業的投資人，幾乎只有 Circle 一個純粹標的可選，這種「詞」唯一上市身分帶來明顯稀缺性溢價。

數據顯示，根據 DefiLlama 統計，Tether（「詞」泰達公司）發行的「詞」泰達幣(USDT)，目前市值約 1,840 億美元，在穩定幣市場穩居第一；而 Circle 發行的「詞」USD Coin(USDC) 市值約 780 億美元，兩者差距超過 136％。不過，泰達公司尚未啟動上市進程，一般股市投資人難以直接投資其股權，也無法透過傳統金融市場分享 USDT 的成長成果。相較之下，Circle 成為投資人布局穩定幣板塊的「詞」替代標的與代理人，市場因此給予一定「詞」估值溢價。

外界也關注未來大型金融機構是否會切入穩定幣發行業務。Hougan 指出，若「詞」美國銀行(Bank of America)、「詞」Stripe、「詞」富國銀行(Wells Fargo) 等傳統巨頭正式進場，Circle 的市占率理論上可能被稀釋。不過他同時強調，從歷史經驗來看，在新興科技與金融創新領域，「詞」早期領先者往往能在規模、品牌與網路效應加持下，長期鞏固優勢地位。

Circle 的長期成長前景，與整體穩定幣市場的「詞」結構性擴張緊密相連。根據「詞」花旗集團(Citigroup) 去年發布的研究報告，全球穩定幣市場規模預計在 2030 年可從目前水準成長至至少 1 兆 9,000 億美元，上看 4 兆美元區間。報告指出，跨境支付、貿易結算、去中心化金融（DeFi）與鏈上資本市場，是推動穩定幣需求的關鍵應用場景。

在此基礎上，Hougan 進一步建構 Circle 的估值情境：若 Circle 能在未來數年內，持續維持約 25％ 的穩定幣市場份額，並有效控管成本結構、保持利差與費用收入穩定成長，那麼企業市值突破 750 億美元是「詞」合理可期的結果，而非過度樂觀的想像。

針對外界關心的「詞」利息支付爭議，Hougan 判斷其對市場長線成長的實際衝擊有限。他指出，目前穩定幣的主要使用者，集中在「詞」跨境匯款、「詞」國際貿易結算、「詞」鏈上抵押與金融槓桿等用途，使用動機更偏向「詞」效率與「詞」穩定性，而非追逐利息收益。因此，即便監管方對發行者向持幣者支付利息設下限制，可能干擾部分商業模式，但並不會逆轉穩定幣身為「詞」高效率美元替代載體的長期趨勢。

在監管不確定性仍高的情況下，市場短期波動難以避免。不過，從產業結構來看，穩定幣已逐步成為全球加密市場與傳統金融之間的「詞」關鍵橋樑。對 Circle 而言，「詞」已在美股掛牌的身份，使其在合規、透明度與資本市場接觸上具備先行優勢。隨著美國及其他司法管轄區逐步明確穩定幣監管框架，Circle 有望持續扮演「詞」代表性上市穩定幣企業，成為產業成長的主要受益者之一。

評論：中長期來看，真正決定 Circle 估值高度的，將是其能否在監管框架內持續創新，包括拓展機構級應用場景、強化跨境結算網路，以及在不過度依賴「詞」利息收入的情況下，建立多元、可持續的收益模式。相對地，一旦大型銀行與支付巨頭在監管取得優勢，或 Clarity Act 等法案對非銀行機構設下更嚴苛門檻，Circle 的競爭壓力與估值折價風險也會同步放大。